康美药业：整顿迎来质量提升契机

　　申银万国

　　投资要点：

　　2013年7月17日：国家食品药品监督管理总局召开的新闻发布会，将在全国范围开展一场以严厉打击药品违法生产、打击药品违法经营、加强药品生产经营规范建设和药品监管机制建设为主要内容的“两打两建”专项行动。专项行动将着力解决中药材掺杂掺假、网上非法售药等问题。这是CFDA组建以来，在药品安全领域部署开展的第一次大行动，行动将从今年7月到12月，集中半年时间进行。

　　2013年7月18日：央视曝光安徽亳州中药材市场中存在中药材增重、染色、掺假等现象。

　　2013年7月20日：央视曝光河北安国存在假冒劣质中药材、黑作坊非法加工等现象。

　　评论：

　　中药材市场不规范现象亟待解决，期待行业整合加速：传统中药材产业链较为落后，种植、流通、加工等环节的生产经营者规模较小，缺乏明确的质量标准、严格的检测手段、规范的加工工艺技术。在信息不对称、不透明的环境下，中药材市场中良莠不齐、鱼龙混杂，不规范现象虽经长期、反复曝光，仍然难以彻底根除。央视本次曝光并非是第一次，也不会是最后一次；但我们认为，随着监管当局加大打击力度、媒体和舆论加强监督、当地政府重视程度不断增加，以康美药业(20.47,0.60,3.02%) 为代表的行业龙头深度介入中药材市场后，中药材行业必将迎来一轮更大规模的整合，最终走向规范化、现代化管理，有利于整个中药行业的长远发展。

　　康美介入普宁中药材市场，已建立良好规范的市场秩序，赢得上下游信任：康美药业2010年8月收购广东普宁市场，全面负责市场管理，通过严格的入库质量检测、不定期巡回抽查以及严格的准入淘汰制度，在普宁中药材市场上建立了良好规范的市场秩序，市场中经营的中药材产品质量得到大幅提升，也得到了上下游的信任与认可。依靠普宁市场的典范代表，康美药业将在亳州、安国等地全面深入规范中药材市场秩序，为全国中药材行业的长远发展做出贡献。

　　中药材市场不规范现象存在于交易大厅外，曝光和整顿将成为新市场搬迁契机：康美药业2010年3月收购亳州老市场交易大厅，并投资15亿建设亳州新市场，老市场交易大厅外商铺由于产权早已出售，不在康美管辖范围。此次曝光的增重、染色和掺假存在于交易大厅外的商铺，康美药业并无管理权限；硫磺熏蒸是国家允许，但没有国家标准，康美和质检部门在共同建立硫磺熏蒸标准，以期进一步规范中药材质量管理。目前康美药业的亳州新市场已建设完毕，将于8月中下旬实现搬迁。

　　CFDA要求“对中药材专业市场存在严重问题且整顿不力的，坚决予以关闭”，因此我们认为本次曝光和整顿将成为亳州市场的搬迁契机。搬迁后，康美药业将在新市场全面行使管理权、促进商家优胜劣汰：鼓励合法商家加快入驻新市场，通过严格的制度标准淘汰不法商家，促进优秀商家做大做强，将亳州新市场打造为产品质量优良、市场秩序规范的中药材市场。

　　安国中药材市场及周边产业的不规范现象曝光，加快康美药业实质性介入管理：康美药业2010年9月收购安国中药材市场，由于市场内部原因，尚未真正介入市场管理，安国市场及周边产业的不规范现象被屡屡曝光。CFDA已明确表示：8月下旬将联合工业和信息化部、农业部、商务部、卫生计生委、工商总局、林业局和中医药局等八部门共同启动开展中药材市场整治，按照“属地管理、谁开办谁负责”的原则，落实地方政府的责任，加强中药材市场管理。这将促使当地政府落实监管职责、加快行业整顿，加快康美药业实质性介入安国中药材市场管理。

　　产业先行者、创新者、整合者，维持“买入”评级：康美药业是中药材产业的先行者、创新者、整合者，我们认为市场应进一步认识到公司整合中药材全产业链的价值，此次整顿有利于亳州市场推行场内交易创新模式——康美检测药材质量从而优质药材获得品牌溢价，维持2013-2015年EPS=0.95元、1.23元、1.60元，同比增长43%、30%、30%，对应预测市盈率21倍、16倍、12倍，维持一年期目标价26.1-27.8元，维持“买入”评级。