昆明制药：净利润快速增长加强大品种营销推广

        公司中期实现归属于母公司净利润约1.17亿,同比增长约46.03%,对应EPS0.34元。

        投资要点:

        中期净利润实现较快增长。公司1-6月实现营业收入约17.73亿,同比增长18.87%。实现归属于母公司净利润约1.17亿,同比增长46.03%,对应EPS约0.34元,扣非后净利润约1.14亿,同比增长47.92%。销售和管理费用率分别同比下降约3个和1个百分点,经营活动现金流净额减少较多;第2季度毛利率和销售费用率环比明显下降。公司第2季度营收同比增长18.87%,净利润增长55.17%。环比来看,第2季度营收基本持平,但毛利率减少4.51个百分点,销售费用率下降约10个百分点,单季实现EPS约0.22元,续创新高。

        主导产品保持较好增势,中药厂盈利明显增加。上半年医药工业实现营收约9.75亿,同比增长19.03%。其中:天然植物药营收达到6.72亿,同比增长7.06%,增速不快的主要原因是整体提高了代理销售比例,毛利率有一定幅度下降。我们估计上半年血塞通粉针销量增长约30%,县级医院等基层市场是未来主要拓展对象。随着7000万支新产能的加快建设,今明两年有望实现30%以上的年均增长。天眩清增长约40%多,作为公司重点推广的优质优价品种,未来将维持高增长趋势。中药厂通过实施精品销售措施,效果明显,净利润大幅增加约80%至0.18亿;化学药实现销售收入约3.03亿,同比大幅增加58.30%,毛利率增加15.05个百分点至65.03%估计主要是高毛利品种增长较快所致;医药商业稳定发展。上半年药品批发业务销售收入达到7.84亿,同比增长18.70%,毛利率略有减少。

        推荐评级。公司持续推进精细化营销管理,推动重点品种的终端上量。

        我们预计公司13-15年EPS分别为0.72、0.94和1.23元,同比分别增长约35%、31%和30%(增发摊薄后),维持推荐评级。

        风险提示:主导产品市场竞争比较激烈。余方升