九州通：增强资金实力 为业绩增长助力

　　信息早报 晓理

　　九州通(600998)日前发布定增公告，公司拟以11.01 元/股向云南白药控股（云南白药大股东）、齐鲁证券、华安基金和建信基金发行不超过1.89亿股（分别认购2747.8 万股、8010.9 万股、4541.3 万股、3633.1 万股，占比分别为14.5%、42.3%、24%和19.2%），募集资金不超过20.82 亿元用于补充营运资金。

　　九州通目前是国内唯一具备独立整合物流规划、物流实施、系统集成能力的民营医药分销企业。公司在全国22 个省会城市大型医药物流中心、在29 个地级市设立地区医药物流配送中心，同时还有400 多个终端配送点，形成了覆盖全国大部分县级行政区域的物流配送网络。

　　公司战略定位十分清晰，虽然目前以医药快批业务为主，但毛利率只有5%～6%，而医院纯销业务毛利率较高，达到9%左右的水平，并且，近年来，公司医院纯销业务加速增长。2012年二级以上医院纯销收入约25 亿元，同比增长116%，占公司分销业务收入比重8.6%，2013年中报显示，公司二级及以上中高端医院实现含税销售16.75亿元，较上年同期的11.06亿元增加5.69亿元，增长约51.44%,毛利率为9.16%。有行业研究员预计，九州通2015年该业务收入将达到100亿元，占比提升至20%，年复合增速达到60%。公司证券部主作刘志峰向记者表示，当前医院纯销市场以湖北、新疆、北京、河南等省份为主，湖北市场新一轮招标后公司品种中标率有明显提升，河南和新疆市场也将继续挖潜；有一定基础的山东、四川，山东预计增速将显著提升。未来，公司将循序渐进，继续开展以直营店为主、加盟店为辅的扩张计划，同时，积极推进兼并重组区域性连锁药店龙头，使扩张达到事半功倍的效果。

　　九州通目前重点开发二级医院，适时拓展三级医院。二级医院是近年医改重点，医院、地方政府在配送服务上均有专业化服务的强烈需求；二级医院对资金、技术具有强烈需求，因此，有实力的配送商一来可以通过专业服务提升医院内部管理效率，二来提供资金支持获取医院配送较大市场份额、甚至成为医院的独家配送商。因此，九州通本次定向增发的募集资金到位后，按照公司2012年12月31日的财务数据测算，公司合并报表口径资产负债率将由67.33%下降至59.03%，公司的资本结构将得到有效改善。

　　发行对象确定，发展前景乐观。云南白药控股是云南白药的控股股东，云南白药又是九州通的重要客户，同时九州通也为云南白药的商业子公司的物流项目提供过咨询，白药控股对九州通的业务现状及发展前景相当熟悉，此次参与定增，并锁定三年，表明白药控股对九州通价值的认可，对九州通二级市场的估值水平有很大的提振作用。

　　独特优势与业内公司展开差异化竞争。早在2011年，主管国内医药流通的商务部市场秩序司就鼓励药品流通企业通过信息化手段将物流服务延伸到医院的药库、药房直至病区，使医院的药品管理实现信息流、物流、资金流的整合。九州通就成为商务部主推的首批医药物流延伸三大示范工程之一，公司凭借先进的技术、成熟的物流研发和运用经验，自主构建的耗材院内统一配送、智能化药库改造和中心药库外延三大医药物流外延服务模式，可以提供“区域卫生信息管理平台”、“数字化医院信息管理系统”、“电子病历”、“PACS 及远程医疗”等增值服务，满足医疗机构的全方位需求，使公司的竞争力更胜一筹。经过几年的积累，九州通在湖北的覆盖率已达80%以上，触角向全国延伸的成效也日益突出，刘志峰向记者介绍，公司与北大人民医院合作的院内物流项目对九州通专业配送商形象也起到了很好的示范作用，品牌优势已成为公司核心竞争力之一，同时，九州通的增值服务也强化了其独特的核心竞争力，有研究员指出，九州通有这些优势做基础， 2011年至今进行医保招标的省份寥寥无几，新一轮招标后，九州通品种中标率将有望得到显著提升。

　　九州通2013年中报近日也已披露，公司医药分销核心业务保持稳定增长，医院纯销战略业务等的销售占比快速提升，医药B2C电商等新兴业务保持持续良好的增长势头。实现主营业务收入161.25亿元、主营业务利润10.07亿元，分别较上年同期增长10.77%和13.89%，实现每股收益0.13元。医药B2C电子商务业务实现销售收入6126.79万元、毛利1271万元，毛利率达21%。电子商务毛利率达21%，未来有望成为公司主营收入的重要组成部分