康芝药业中报净利润增2倍 儿童药营收减少

　　康芝药业（300086.SZ）昨日晚间发布半年报称，公司在上半年实现营业收入1.48亿元，同比下降21.28%；归属于上市公司股东的净利润为1658.95万元，同比增长201.93%。

　　报告解释称，由于上半年自营产品销售收入占总销售收入的比重较去年同期有大幅增加，并且上半年广告投入减少76%，导致了营业利润的明显增加。报告同时预计，前三季度，公司归属于上市公司股东的净利润有望较去年同期增加40%-55%，达到2409万元-2668万元。

　　值得一提的是，在半年报中，公司着力通报了对此前两个财务年度的前期会计差错更正。报告承认，在2011年、2012年两个财务年度中：1）通过确认云南某药业度来林销售收入虚增利润；2）通过北京顺鑫祥云药业虚减销售费用。在会计调整后，公司2011年度的净利润为-113.71万元，比披露数字减少-140.38%；2012年度的净利润为2259.68万元，比披露数字减少3.17%。不仅如此，公司还详细披露了旗下子公司的详细情况。

　　分析师称，康芝药业此前涉嫌虚增利润和关联交易的问题，“虽然有过公告，但具体情况还是不明朗”。而公司半年报也被市场认为是重塑市场形象之举。

　　**主营产品潜力有限**

　　康芝药业一直专注于儿童用药。在2011年以前，公司收入和利润的绝大部分都由尼美舒利贡献。在尼美舒利遭受打击后，公司被迫加快新产品的推进速度，通过并购获得氨金黄敏颗粒和布洛芬的生产文号，并加快度来林的市场推广速度。

　　但是，公司自产的儿童药营业收入为5949.53万元，比去年同期的7399.76万元减少了19.6%；自产的成人药的营业收入为3935.4万元，比去年同期的2629.85万元增加49.72%。综合看来，报告期内自营产品毛收入为5143.61万元，比去年同期的5267.12万元略有减少。但自营产品占销售总收入比重却比去年增加了18%。

　　报告期内，公司主营的儿童药营业收入为9530.62万元，比去年同期减少6.13%；其中，跌幅最大的是儿童退热系列的药品，跌幅达22.37%；而儿童止咳化痰类的药物、腹泻与消化类药物的增幅则有大幅增加，增幅分别为37.67%和24.43%。

　　“鉴于康芝独特的营销模式，自营产品的增加，对利润的影响非常大”，上述康芝高管对大智慧通讯社表示。

　　**渠道是康芝的核心竞争力**

　　市场曾一度认为，康芝的核心竞争力是深入到第三终端中能够排挤对手的渠道壁垒，更重要的是，康芝模式能牢牢绑定经销商，获得最大的渠道优势。

　　相关资料显示，有别于传统的多层级营销模式，康芝药业不设总代理和省级代理，只设一级经销商，采取扁平化的销售架构。公司层面100多名销售人员（包括学术推广人员、市场推广人员、督导），控制着1200多家代理商，进而延伸到超过3.5万个终端。

　　“经销商对康芝的需求度大于康芝对单个经销商的需求度”，康芝一位高级管理人员对大智慧通讯社表示。他认为，小经销商的销售规模很小，康芝的产品占其总销售额的比例高，由于康芝的扁平型的管理结构，小经销商获得的收益比从其他产品多，康芝的营销体系带给小经销商的利润远远大于其代理其他产品。

　　国海证券一位熟悉康芝的医药行业分析师对大智慧通讯社表示，“康芝的渠道优势，从表面上看，是没有问题的。这种模式理论上，的确优于传统模式。但这种做法对广告和市场推广都有很大的考验。”

　　事实上，此前，已经有媒体曝出康芝通过巨额的广告订单洗钱的传闻。虽然，公司有过澄清公告，但仍没有打消市场疑虑。

　　在2013年上半年，公司销售费用为2447.72万元，比上年同期的4355.46万元减少了43.8%；其中，广告和推广费用为800.65万元，比上年同期的3289.26万元减少了76%。

　　“康芝的模式决定了广告的重要性，在这个报告期内，广告费用可以大幅缩减，下个财务季度呢？”广发基金一位基金经理对康芝模式发出了质疑。