奇正藏药:中报基本符合预期,期待明年基药

        公司公布半年报,收入增速35%,净利润增速28%,扣非后0.2%,消痛贴膏增长23%,新进基药明年值得期待,新品白脉软膏增长较快。我们预计公司13-15年收入增速25%、26%、25%,利润同比增长20%、23%、23%,实现EPS分别为0.56元、0.69元、0.85元,当前股价对应PE分别为33X、27X、22X,公司明年消痛贴膏基药放量值得期待,维持“审慎推荐-A”的投资评级。

        中报基本符合预期:公司公布中报,营业收入4.55亿,同比增长35%,归属于上市公司股东净利润1.15亿,同比增长28%,基本符合我们业绩前瞻(0.28元,25%增长)的预测,扣非后净利润0.89亿,同比增长0.2%,基本每股收益0.28元。

        药品增速平稳,中药材增速较快:中报收入增长35%,其中药品增长21%,药材销售收入增长80%,其中消痛贴增长23%,白脉增长接近50%。药品方面,公司在今年完成战略大品种顶层设计,实施二次开发,从而巩固和扩大在骨骼-肌肉系统治疗领域专业优势,并不断完善产品组合,利用进入国家基药的契机,完成全国网络的搭建,实施基药星火计划,点面结合。药材销售收入大增主要是虫草收入大增,同比增长80%以上,公司将继续把西部特色的道地药材品种枸杞、虫草、党参、黄芪、当归作为重点,形成产业链优势,在自建枸杞基地的基础上,扩大合作基地,建立黄芪、党参、当归的合作示范基地,确保品质。

        消痛贴膏新进基药,值得期待:,消痛贴膏新近基药,公司目前正在进行基药星火计划,点面结合,12年进了12个省基药增补,这部分区域基药增速60%,增长快速,公司正在重点区域重点投入资源和人员,布局基药市场,由于基药招标慢于预期,因此预计今年基药贡献不大,明年值得期待。

        消痛贴膏明年值得,维持“审慎推荐-A”的投资评级:由于基药今年招标慢于预期,因此预计基药消痛贴膏的基药部分今年贡献不大,但公司已经在进行基药市场的布局,随着明年基药大规模招标的落地,消痛贴膏放量值得期待。我们维持公司13-15年收入增速25%、26%、25%,利润同比增长20%、23%、23%,实现EPS分别为0.56元、0.69元、0.85元当前股价对应PE分别为33X、27X、22X,维持“审慎推荐-A”的投资评级。

        风险提示:基本药物制度推进慢于预期。（李珊珊、徐列海、杨烨辉、张同）