片仔癀：片仔癀系列外销提价7%

　　申银万国9月18日发布报告称，我们认为饮料产品上市后将进一步丰富片仔癀在消费品领域的产品品类。随着与华润、爱之味等各方业务合作继续深化，片仔癀日化业务的研发、经营、营销能力有望取得进一步发展。报告摘要如下：

　　公司今日公告：公司决定从2014年01 月01 日起调高片仔癀出口价格，每粒平均上调3 美元。

　　外销提价7%在预期之内，主要为明年新签合同做准备：此次提价后，片仔癀外销价格由每粒42 美元上调至45 美元，提价幅度7%在我们预期之内。公司通常在四季度开始逐步通过海外总经销与海外客户签订新的年度合同，为明确明年新签合同的价格体系，公司此次提前两个多月宣布下一年度外销提价。

　　片仔癀内外销价格体系再平衡，收入保持稳定增长：2012 年以来外销三次提价（30 美元→36 美元→42 美元→45 美元）、内销一次提价（280 元→320 元）后，片仔癀外销价格（45 美元不含税）与内销价格（320 元含税）已基本持平。

　　价格体系重新平衡后，公司上半年和三季度的销售节奏安排较为均匀、出货顺畅。上半年内销收入2.59亿元增长8%，外销收入1.46 亿元增长40%；我们预计下半年片仔癀系列收入将继续保持稳定增长。

　　片仔癀拥有持续提价空间，价格上涨进一步助推需求：片仔癀主要成分是天然麝香和天然牛黄等稀缺药材，具有资源属性，受制于天然麝香配额，产量相对稳定。2012 年来片仔癀提价频率、幅度超预期；随着价格持续上涨，其稀缺性也得到了终端需求认同，我们预计未来片仔癀仍有可观的提价空间。

　　爱之味合资公司成立，期待饮料产品推动日化业务进一步发展：公司昨日公告，与台湾爱之味合资设立的“漳州片仔癀爱之味生技食品有限公司”已完成注册，注册资本1 亿元，双方各占50%股权；该公司正式运营后将负责片仔癀凉茶、护肝茶等功能性饮料的研发、生产。我们认为饮料产品上市后将进一步丰富片仔癀在消费品领域的产品品类（药妆、牙膏等日化产品、饮料）。随着与华润、爱之味等各方业务合作继续深化，片仔癀日化业务的研发、经营、营销能力有望取得进一步发展。

　　维持盈利预测，维持增持评级：我们维持2013-2015 年EPS=2.82 元、3.52 元、4.39 元，同比增长30%、25%、25%，对应预测市盈率43 倍、34 倍、27 倍。未来公司与华润、爱之味的业务合作继续深化，将推动公司经营进一步改善；我们认为公司中长期市值成长空间仍然较大，维持“增持”评级。