独一味：外延扩张助公司高成长

　　国海证券 邓周宇

　　事件：

　　10月26日，独一味公告13年3季度报：实现收入4.22亿( 64%)，净利润1.37亿(157%)，EPS0.31元，其中三季度实现利润3270万( 75%)，同时公司预告全年业绩增长104%-151%。

　　点评：

　　中药与化药销售良好，并购助公司业绩高增长。报告期内，公司收入及利润均实现大幅增长，增长主要来自独一味系列及参芪五味子等中药品种、奇力制药双氯等化药品种及并购医院。我们预计随着独一味牙膏等系列产品的逐步上市销售，独一味系列品种销售有望持续快速增长；奇力制药拥有80多个品种，其中双氯注射液、酮洛芬缓释片及咳感康口服液三个为独家品种，未来有望放量并形成重要的利润增长点。

　　生物药意在长远，资产注入预期强烈。公司与Apexigen合作开发人源化兔单抗标志着公司正式进入生物医药领域，对丰富公司产品线，提升公司研发能力及核心竞争力具有重要意义。同时公司大股东旗下的上海、北京及成都研发中心的研究也主要集中于抗肿瘤领域，资产注入预期强烈，未来公司的肿瘤药物与重点打造的肿瘤医院及科室将形成明显的药、医协同效应。

　　借助国家产业政策，并购快速布局医疗服务产业。近日国务院40号文《国务院关于促进健康服务业发展的若干意见》吹响了医疗服务领域投资的号角，公司紧盯健康服务产业发展方向，通过并购民营医院快速布局医疗服务领域。报告期内，先后完成了成都平安医院肿瘤诊疗中心15年85%经营收益权、资阳和德阳两家体检医院及蓬溪骨科医院三家民营医院100%股权的收购。预计未来将继续通过并购民营医院完善公司在医疗服务领域的布局，医疗服务也将成为公司收入及利润的重要组成部分。

　　看好公司长期发展，给予“买入”评级。公司长期战略清晰，积极布局中药、化药、生物药及医疗服务四大领域，医疗服务是未来重点发展方向，大股东优质医药资产注入预期强烈，股权激励业绩有望实现。预计13-15年EPS分别为0.4、0.71、1.04元，对应PE46、26、18倍，首次给予“买入”评级。