昆明制药:主力产品稳健增长,期待三七跌价改善成本

        事件昆明制药公布2013年三季报,今年1-9月份实现营业收入25.99亿元、同比增长14.11%,实现营业利润2.03亿元、同比增长40.65%,实现利润总额2.09亿元、同比增长34.27%;归属于上市公司股东的净利润为1.64亿元、同比增长33.90%,基本每股收益为0.48元。

        投资要点

        Q3单季度利润同比增11.03%。公司第三季度实现营业收入8.26亿元、同比增长5.09%,实现归属于上市公司股东的净利润为4702万元、同比增长11.03%,其中主营血塞通和天眩清的母公司实现营业收入2.23亿元、同比下降27.29%,营业利润为3749万元、同比增长84.50%,净利润为3587万元、同比增长35.56%。收入增速下降主要跟血塞通等产品调整营销模式有关,此外反商业贿赂亦部分影响销售。

        血塞通与天眩清保持稳健增长。前三季度血塞通冻干销量增长约20%,天眩清销量增长约30%,此外昆明中药厂在营销改革的基础上继续快速发展,利润同比增长近70%,我们认为随着基药配套政策的推行,未来血塞通冻干在二三级医院的发展空间仍然广阔,与此同时血塞通软胶囊、天眩清和中成药业务已经逐步接过成长的接力棒。

        投资20亿建设昆明生物医药科技园。公司将在昆明高新区昆明国家生物产业基地投资约20亿元,建设“昆药生物医药科技园”,实现公司本部和子公司昆明中药厂的整体搬迁,目前已通过招拍挂等合法程序取得项目相关土地使用权,待土地落实后将逐步进行投资。财务与估值由于反商业贿赂影响单季度产品销售,我们略微调整公司2013-2015年每股收益分别为0.70、0.93、1.19元,参考可比公司估值给予一定溢价(25%),对应目标价28.86元,维持公司买入评级。

        风险提示中药材价格波动（田加强,李淑花）