以岭药业：营销投入显成效

        业绩点评：

        收入快速增长，三季度业绩超预期。2013年前三季度实现销售收入18.3亿元，同比增长72.18%，归属于母公司净利润2.23亿元，同比增长38.94%，每股收益0.4元。单季看，第三季度销售收入同比增长87.1%，增速快于上半年的64.5%，归属于母公司净利润同比增长282%，而上半年增速为7%。前三季度毛利率为67%，较去年同期下滑1.2%个百分点，主要由于部分药材的涨价以及人力成本的上升，净利率为12.18%，公司第3季度期间费用率49.76%，前三季度期间费用率呈逐季下降的趋势，主要由于自去年下半年公司加强了基层销售队伍的扩充和基层市场开拓。

        毒胶囊事件影响逐步降低，未来业绩恢复增长。去年受毒胶囊影响基数低，今年新产品销售推广顺利，因此公司一线产品增长均在60%以上。通心络收入增长60%，参松养心增长接近70%，莲花清瘟增长超过70%，芪苈强心收入增长超过90%。公司除保持现有核心产品的快速增长外，加速进军抗肿瘤和糖尿病药物领域，抗肿瘤辅助药养正消积胶囊已经开始销售，糖尿病领域上市津力达颗粒，储备有周络通胶囊和芪黄明目胶囊，以上3个产品针对糖尿病和糖尿病并发症，实现对糖尿病领域的全覆盖。

        独家品种进入新版基药目录，未来基层市场放量。公司独家产品通心络、参松养心胶囊、连花清瘟胶囊进入了新版国家基药目录，芪苈强心胶囊进入山西和重庆增补目录，津力达胶囊和养正消积胶囊进入重庆新版基药增补目录，受益于国家基药制度政策红利，未来基层市场销量将快速增长。

        盈利预测和估值。公司核心产品都为基药独家品种，在各省的药品招标中议价能力较强，同时借助强大的医院销售能力，公司未来三年继续保持业绩较快增长的确定性较强。预计2013/2014/2015年每股收益0.50元/0.62元/0.79元，当前股价对应PE分别为61、49、39倍，估值不低，给予公司目标价37元，建议增加持股。