[张观福]信邦制药布局全产业链

　　信邦制药拟使用部分超募资金收购贵州科开医药有限公司5.24%的股权，酝酿向全产业链医药公司大转型。

　　信邦制药11月18日晚间公告，公司以自有资金1581.1万元，竞得贵医附院持有的贵州科开医药158.11万股国有股权；随后，公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买贵州科开医药有限责任公司股权，计划通过资产重组控股科开医药，目前重组过程正在进行中。

　　有评论称，科开医药是信邦制药近期筹划重大资产重组的重要交易标的，也是信邦制药酝酿向全产业链医药公司大转型的关键。

　　曲线介入医疗服务行业

　　今年初，信邦制药公告称，公司已撤销人参皂苷-Rd的注册申请。过去两年，该款新药曾被市场寄予厚望，为公司的重磅新药，消息发布次日，公司股价一字跌停。

　　当时分析人士认为，若成功收购科开医药，这一系列尴尬也将迎刃而解。最直观的改变就是，其将变身为拥有医药工业、商业流通和医疗服务的全产业链公司。

　　科开医药是信邦制药近期筹划重大资产重组的重要交易标的，也是信邦制药酝酿向全产业链医药公司大转型的关键。公司计划通过资产重组控股科开医药，重组过程正在进行中。若能顺利完成，公司将吸纳科开医药旗下优质的医疗服务与医药流通资产，经营贯穿医药全产业链，有望形成一定的规模效应与协同效应，促进自身经营效率逐渐提升。

　　贵医附院原持有科开医药1.56%的国有股份，信邦制药此次以10元／股的预期价格如愿竞得，这意味着信邦制药此次资产重组前的准备再进了一步。

　　信邦制药目前立足于纯天然植物类中成药的研发、生产和销售。科开医药作为贵州领先的区域性医药流通企业，2012年流通业务销售收入达11亿元，在整个贵州省占比达20.84%，旗下还拥有贵州省肿瘤医院、贵阳医学院附属安顺医院有限责任公司、贵阳医学院附属白云医院、贵阳医学院附属乌当医院资产，其中白云医院和乌当医院均为非营利性医院。信邦制药由此曲线介入医疗服务领域。

　　其中，科开医药的医药流通业务通过以终端医院为依托，建立了丰富的销售网络，并获得较强的渠道话语权。医疗服务方面，科开医药控股贵州省内唯一三甲肿瘤专科医院贵州肿瘤医院，品牌优势明显，医师团队实力雄厚，如信邦入主后管理改善，经营效率提升，肿瘤医院盈利能力有望不断增强。

　　医药分析人士认为，这无疑吞下了一头大象，也是当下医药行业在深度及广度上实现整合的体现。信邦制药这种曲线介入模式为其在医疗服务领域降低了一定风险，这4家医院已经有被药企管理的经验，正式收购后能较快适应。

　　按信邦制药的规划，通过重组控股科开医药，引入完善的医药流通运营网络，实现医药流通业务连接公司全产业链架构的上下游，同时医疗服务业成为公司医药销售、医药流通业务开展的终端依托，并且成为公司核心竞争力的重要组成部分。

　　利好与风险并存

　　信邦制药专注于心脑血管领域，收购贵州科开医药为打造地区性综合性医药医疗产业集团打下了基础。公司的五大核心品种全部入选新版基药目录，随着基药市场快速扩大，基层市场销售有望放量。

　　瑞银证券分析认为，在品种结构上，信邦制药由于原主导品种银杏叶片竞争压力加大，公司近两年加大对益心舒胶囊、脉血康胶囊的推广力度，取得了良好效果，这两个品种过去两年销售复合增速超过40%，未来仍将持续快速增长趋势。

　　十八届三中全会《决定》提及了鼓励民间资本进入医疗领域，受到市场关注。其中，《决定》更是首次提及将允许民营医院纳入医保范围，显示了管理层对发展相关行业的重视。

　　《决定》提出，“深化医药卫生体制改革”，“鼓励社会办医，优先支持举办非营利性医疗机构。社会资金可直接投向资源稀缺及满足多元需求服务领域，多种形式参与公立医院改制重组。允许医师多点执业，允许民办医疗机构纳入医保定点范围。”

　　长江证券分析认为，政策面有利于民营医院大发展。取消以药补医，改革医保支付方式：取消以药补医将对药品处方、营销等造成重大影响，医药控费将常态化，支付方式将有所创新。鼓励社会办医，允许医师多点执业，民营医院将迎来重大发展机遇，而受益的A股上市公司中就包括信邦制药。

　　然而，据一位不愿意透露姓名的业内人士透露，尽管政府明确鼓励民间资本投资医疗服务业，但相关细则还有待细化。在这一过程中，仍然存在一定变数。

　　而对于信邦制药来说，如果“制药工业＋商业流通＋医疗服务”全产业链运行，也将面临考验。公司内控制度、管理制度、管理团队都会面临较大挑战。

　　信邦制药董秘办人士也表示，若此项收购完成，在短期内对公司的日常运营可能会有一些影响，但前期公司已经做了大量准备，尽量将不适应性降到最低。

　　全产业链布局显野心

　　据业内人士分析，与贵州百灵此前为重振主业的布局相比，信邦制药布下的棋子显然有更大野心。

　　梳理苗药之地贵州的三家医药上市公司——益佰制药、贵州百灵、信邦制药今年的财报可以发现，信邦制药的资产总量远低于另两家，上市以来的业绩增长率也较低。信邦制药2011年的业绩及净利润与2007年相比，分别增长166%、153%；而贵州百灵和益佰制药的这一数字则分别为255%、292%和189%、285%。

　　过去两年，信邦制药生产的该款新药人参皂苷-Rd曾被市场寄予厚望，但今年初信邦制药公司撤销该药的注册申请。此次成功竞得贵医附院持有的贵州科开医药158.11万股国有股权，将有助于解决这一系列尴尬局面。

　　业内分析人士认为，信邦制药梦想超越另外两家，其新药研发优势的褪色，在某种程度上促使其孤注一掷。但现在药品在终端的降价预期已形成，此次并购将制药、售药及终端医院一并绑定，加上科开医药已拥有比较成熟的以医院为依托的医药销售商业模式，以及在2012年11月成立的中药材发展有限公司保证原料，这些因素相结合发挥的效应是无可估量的。

　　目前，公司生产的心脑血管中成药独家品种彰显突出市场优势。公司专注心脑血管与消化道两大中成药生产与销售，尽管受到“毒胶囊”事件及银杏叶片市场激烈竞争的不利影响，公司独家品种益心舒胶囊为主的胶囊产品销售与盈利仍保持40%左右增幅，成为拉动公司营收与盈利呈现20%以上加快增长的主要因素。

　　尽管长期研发的一类新药人参皂苷-Rd因故退出注册申请，但这一“重磅”产品将重新申请，仍有前景。

　　在其它新产品方面，信邦制药取得良好进展，尤其是心脑血管药物新产品脉血康等以及收购江苏健民制药后增加的多个独家医保品种，有望成为公司未来新的利润增长点。而公司抗肿瘤辅助中成药产品贞芪扶正胶囊的复产亦将为公司主营增添新的盈利。

　　11月28日，贵州信邦制药股份有限公司发布公告，称拟使用部分超募资金收购贵州科开医药有限公司5.24%股权。公司独立董事郝小江、童朋方、张建华、张英峰认为，公司拟使用部分超募资金收购贵州科开医药有限公司5.24%的股权，有利于公司整合业务架构、发挥业务协同效应和拓展新的业务范围和利润增长点，增强公司在医药领域的持续发展能力，符合公司的股东利益，有利于其长远发展。

　　记者　周宁