红日药业：延续高增长 未来动力十足

        2013 年业绩符合预期：公司实现营业收入20.99 亿元，同比大幅增长70.75%，其中有血必净转高开的因素；净利润3.41 亿元，同比增长47.70%；实现每股收益0.91 亿元，业绩符合我们的预期。

        预计 2013 年血必净销量增长30%，仍有巨大增长空间：第三季度，血必净销量约600 万支，环比有所下滑。第四季度，随着反商业贿赂的影响逐步减弱，血必净的销量环比增速回升。我们估计血必净2013 年销量约3000 万支，同比增长约30%。血必净是目前国内唯一经SFDA 批准的治疗脓毒症和多脏器功能失常综合症的国家二类新药，拥有明显的定价优势，已进入20 多个省的地方医保，2014 年大概率将进入全国医保。公司不断强化血必净的营销，一方面逐步布局基层市场，另一方面不断提高二级以上医院渗透率（目前仅覆盖2000 多家，仍有较大提升空间），保守预计未来三年可维持25%以上的销量增速。

        中药配方颗粒延续高增长：预计2013 年公司中药配方颗粒收入达到8 亿元，同比增长60%，延续高增长。中药配方颗粒市场格局稳定，仅有6家企业生产，统一标准出台尚需时日，2-3 年内不会有新的企业加入竞争。公司300 吨新产能的陆续投放将解除短期产能瓶颈，武清中药自动化生产基地项目，将新增3000 吨中药饮片和2500 吨中药颗粒剂产能，可满足公司长远的产能需要。公司还在不断拓展京津以外市场，通过为医院建设智能化中药房等措施推动销售，预计中药配方颗粒未来三年仍可保持40%以上的增速。

        看好血必净和配方颗粒的增长潜力，维持“推荐”评级：公司激励机制充分，拥有血必净和配方颗粒两座“富矿”，均处于快速增长的领域，未来市场空间巨大。公司研发进展顺利，产品线有望进一步丰富。我们看好公司的长期发展，预计2013-2015 年EPS 为0.91 元、1.25 元、1.71 元，维持“推荐”评级。