东北制药迎业绩拐点 原料药企稳、制剂放量双轮驱动

　　已陷入低谷多年的东北制药（000597.SZ）将于今年迎来业绩拐点，公司有望在VC原料药业务企稳和制剂多品种快速放量双重因素刺激下实现扭亏。

　　东北制药是国内VC五大家族之一，从2011年以来公司受VC价格大幅下降影响业绩一蹶不振。公司财报显示，去年公司净利润亏损1.67亿，且已经连续3年扣非后净利为负。

　　今年以来，公司通过降低生产成本并加大出口比重减少VC业务亏损幅度；同时，加大制剂销售力度，整肠生、磷霉素、卡孕栓和麻精药等核心制剂产品有望快速放量，成为拉动业绩扭亏的核心动力。

　　**VC寻求差异化，加大出口求企稳**

　　VC原料药及系列产品是东北制药主营业务之一，过去3年受产能严重过剩影响，VC价格一度陷入冰点，成为公司业绩萎靡不振的关键原因。

　　公开资料显示，2010-2013年度，东北制药主营业务毛利分别为11.1亿、7.6亿、9.01亿和11.7亿，2010-2011年毛利大幅下滑明显。其中，VC及VC系列原料药毛利占公司全部毛利的比重由2010年的29.83%下降至2011年的-3.09%、2012年的-13.64%、2013年的-3.15%.

　　业内人士指出，每年VC全球产能约20万吨，而市场需求仅在11-12万吨之间，在产能严重过剩背景下VC价格在低位徘徊将成为长期趋势。

　　对此，东北制药主要通过降低成本和加大出口比重来谋求VC业务企稳回升。公司财务总监张正伟指出，在过去3年中公司通过精细化管理、节能增效等措施将VC成本在原有基础上下降30%，目前公司成本和同行业的其他公司相比处于领先优势，在今年上半年已走出毛利亏损状态。“今年目标是成本再下降8-10%.”

　　另一方面，公司通过加强技术质量进行差异化营销，加大高端产品销售比重来提高VC产品售价。张正伟指出，VC原料药按照质量标准划分可用于食品饮料、药用和注射剂，其中高端注射剂用VC原料药每公斤单价比食品饮料级高约3-5美元，今年将加大这部分产品的比重。“以前不到10%，今年会翻倍增长。”
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　　**制剂多品种快速放量，成扭亏主力**

　　不同于VC原料药业务只能通过降低成本和调节产品结构来减少亏损幅度，东北制药的制剂业务是公司业绩扭亏的关键。张正伟指出，制剂业务将成为公司增长最快的板块，未来2-3年内保持每年净利润增长在一个亿以上。公司核心制剂产品包括整肠生、卡孕栓、麻精系列和磷霉素系列等。

　　分产品来看，公司消化道类制剂整肠生（地衣芽孢杆菌活菌）已入选新版基药目录，目前国内该产品生产企业仅东北制药和京新药业（002020.SZ）两家，且东北制药同时具备胶囊和颗粒两款剂型，将通过在临床和OTC渠道进行销售。张正伟指出，和其他微生态制剂相比，公司产品可以实现常温保存，在储运条件上具备优势。“随着各省招标放开今年产品销售量将增长50%.”

　　另一方面，公司子宫收缩用药卡孕栓属于国家1类新药，为东北制药的独家品种，是国家医保目录中子宫收缩乙类药品中收录的五个品种之一。东北制药指出，与同类产品相比，卡孕栓具有临床认知度高、疗效确切、药物经济学评价优的竞争优势。张正伟称，今年将加大卡孕栓的销售力度，该品种在未来3年中有望过亿。

　　在麻精产品线上，东北制药是国内麻精药品的主要生产基地，公司产品线涵盖盐酸吗啡注射液、盐酸哌替啶注射液、盐酸布桂嗪注射液/片和磷酸可待因（可非），且是盐酸吗啡注射液等多个产品的独家生产商。张正伟指出，公司麻精板块盈利能力较强，未来将充分运用现有的麻精产品队伍，培育更多新产品植入，实现快速增长。

　　磷霉素系列为东北制药的基础制剂产品，公司产品包括磷霉素钠盐、磷霉素钙盐、磷霉素氨丁三醇盐、磷霉素苄胺盐四种。其中，注射用磷霉素钠（规格：1g、2g、4g）属于国家基本药物目录品种，且4g规格属于国家发改委单独定价品种。张正伟指出，和同类抗生素相比，磷霉素系类具有广谱高效、临床使用范围大、不易产生耐药性等特点，在限抗政策下具有市场潜力。

　　一位关注东北制药的私募人士对大智慧通讯社表示，“东北制药现有制剂品种销售规模都较小，只要加大销售力度，实现利润快速增长比较容易。”公开资料显示，2013年，公司制剂业务实现毛利8.4亿，占比主营毛利超70%，是公司盈利主要来源。