誉衡药业：公布股权激励草案 利好长期发展

　　事项:

　　誉衡药业公告:近日，公司召开第二届董事会第二十三次会议，审议并通过了《关于<哈尔滨誉衡药业股份有限公司限制性股票激励计划(草案)>及其摘要的议案》。激励计划拟向激励对象授予1336.92万股限制性股票，约占公司股本总额28000万股的4.77%，首次授予的激励对象总人数为253人，公司授予激励对象限制性股票的价格为26.32元/股。

　　评论:

　　公布股权激励草案，利于中高层团队稳定

　　股权激励条件不高，利于激励对象取得股权。按照各年度绩效考核目标，2014、2015、2016年扣非后净利润分别为3.38亿元、3.84亿元、4.15亿元，对应扣非后EPS分别为1.21元、1.37元、1.48元。从表观数字看，股权激励考核条件不高。本次股权激励对象广泛，除核心高管团队外，还包含生产、研发等与销售业绩直接关系不大的员工。较低的行权条件体现了公司的人文关怀。

　　中长期看，股权激励利于中高层团队稳定。公司上市后曾经发生过核心高管离职的现象，这既有个人因素，也体现了尽快实施股权激励、稳定中高层团队的重要性。本次激励计划拟向激励对象授予1336.92万股限制性股票，约占公司股本总额28000万股的4.77%，董事长朱吉满、副董事长王东绪、总经理杨红冰、副总经理国磊峰等核心高管激励充分，有利于进一步调动工作积极性。

　　主导产品销售良好，磷酸肌酸钠今年有望超预期

　　磷酸肌酸钠今年将是最大的超预期因素。磷酸肌酸钠作为人体内源性物质，安全性极佳，作为细胞激活剂，有效性好。公司收购上海华拓、华拓万川以来，主要竞争对手北京利祥未通过新版GMP以至于停产，公司份额上升明显。目前磷酸肌酸钠进入12省市医保，我们认为进入2015版国家医保目录是大概率事件。

　　其他主导品种表现良好。安脑丸、氯吡格雷随着各地基药招标陆续开展，持续放量。澳诺的葡萄糖酸钙锌口服溶液供不应求，DNA等品种亦快速增长，传统产品鹿瓜多肽今年亦有15%左右增速。

　　银杏内酯B注射液预计明年获批，维持“推荐”评级

　　公司在研产品丰富，重磅品种银杏内酯B注射液预计下半年补充资料，明年有望获批。秦龙苦素今年有望申报生产，2016年有望获批。此外，符合中国国情的布洛芬注射液、多西他赛等产品研发亦进展顺利。

　　给予14/15/16年EPS1.50/2.20/2.87元，同比增长85%/47%/30%。公司内生、外延双轮驱动，维持“推荐”评级，一年期合理估值66~77元(15PE30~35x).

　　风险提示

　　并购企业难以有效整合的风险、基药政策执行不力的风险。