佐力药业：并购拓展产品线 积蓄充沛成长潜能

　　公司日前公告称拟使用首次公开发行股票超募资金中的1.5亿元投资制剂公司。其中，以现金方式受让制剂公司31.94%股权，收购金额为7000万元；以现金方式对制剂公司增资8000万元。股权转让及增资完成后，公司将持有制剂公司51%的股权。这不仅意味着公司已迈出外延式扩张的步伐，而且制剂公司的百令片具有医药大品种的潜力，从而赋予公司未来持续高成长的充沛潜能。

　　并购铸就双轮驱动格局

　　近年来，佐力药业立足于药用真菌生物发酵技术生产中药产品，通过多年的研发、改进，实现了珍稀中药材——乌灵参的产业化生产，实现了传统中药材和现代生物技术的结合。公司围绕乌灵菌粉开发系列产品，其中“乌灵胶囊”主要用于治疗神经衰弱、焦虑、抑郁及失眠症，2009年进入国家医保目录；新近开发灵莲花颗粒(应用于更年期综合症)、灵泽片(用于治疗前列腺增生)两个乌灵品种。今年5月，灵莲花颗粒申请国家二级中药保护品种获得批准，保护期限2014年5月4日至2021年5月4日。

　　公司2011年至2013年净利润分别为4875.79万元、6200.25万元、8099.75万元。2014年上半年，公司实现营业收入22364.76万元，比上年同期增长9.95%；利润总额5318.39万元，比上年同期增长23.58%；实现归属于上市公司股东的净利润4740.45万元，比上年同期增长23.22%。2013年“乌灵胶囊”单品种销售突破4亿元，但销售收入占公司总收入的97.47%。为了丰富产品线，公司积极寻求外延拓展，围绕生物医药主营业务及产业延伸进行企业并购。此次使用首次公开发行股票的超募资金中的1.5亿元投资制剂公司，生产冬虫夏草系列产品，这与佐力药业的乌灵系列产品同属药用真菌发酵制药行业，在行业属性、生产工艺、产品结构上具有高度的相似性。收购完成后，佐力药业产品结构将得到进一步优化，在药用真菌领域同时拥有“乌灵”、“冬虫夏草”两大系列产品，从而形成了双轮驱动的格局。

　　成长潜能支撑估值溢价

　　公司新近收购的冬虫夏草系列产品中的百令片成长空间较为乐观。冬虫夏草主要活性成分是虫草素，发酵虫草制剂具有广泛的用药人群，其中百令胶囊、金水宝胶囊为发酵虫草制剂市场的主要产品，均为过10亿元级别的大品种。2011年至2013年，珠峰虫草药业的百令片销售收入分别为1177.13万元、2576.84万元、4925.48万元(未经审计).虫草制剂市场正处于高速发展阶段，百令片市场前景非常广阔。预计未来几年保持50%以上的增长速度，从而有望成为佐力药业强劲的高成长引擎。

　　此外，“乌灵胶囊”等现有产品的成长空间也较为广阔。乌灵胶囊为国家中药一类新药，国家二级中药保护品种，其核心技术为国家秘密技术，多方保护使公司成为乌灵参药用价值的惟一的开拓者和提供者，如此就赋予了该产品强劲的成长动能。与此同时，纪录片《寻找乌灵参》意味着乌灵参产业营销已上升至文化的战略高度，有利于市场更进一步地认识到乌灵参的药用价值，从而有利于整个产业市场容量的拓展。

　　因此，公司乌灵胶囊产品的确有成为10亿元级别的重磅产品的潜能，相关信息也佐证了这一观点。一是销售区域方面，2013年乌灵胶囊在浙江省销售占比全国约1/3，而药品消费大省北京、上海分别5000万左右，广东、江苏分别2000万左右，仍有较大成长空间。二是医院拓展层面，目前公司三级医院覆盖700家左右，二级医院覆盖1000家左右，公司在2013年成立招商部，覆盖自有团队无覆盖的二级以上医院的招商拓展，2013年新增覆盖医院100多家，随着未来医院覆盖率的逐步提升，乌灵胶囊仍有较大成长空间。三是多科室推广方面，目前主要覆盖科室为精神、神经和中医科，乌灵胶囊同样适用于其他类疾病伴失眠、抑郁、焦虑等症状的患者，同时由于医生对“整体医学、身心同治”理念认知的不断深入，除了上述三大核心科室公司也在积极拓展皮肤科、消化科、耳鼻喉科、心内科等其他科室，通过多科室拓展为乌灵胶囊带来增量空间。如此就意味着公司的成长空间广阔，且通过外延式扩张以及内涵式增长的努力，公司的业绩有加速提升的趋势。所以，对二级市场的股价定位有着极大的促动效应。因此，佐力药业的二级市场股价的走势值得期待。