新光药业过度依赖单一产品 募投项目消化前景存疑

　　投资者在评价浙江新光药业股份有限公司此次公开发售的股票时，应考虑下述风险因素。以下风险因素可能直接或间接对发行人生产经营状况、财务状况和持续盈利能力产生不利影响。

　　过度依赖单一产品 “偏安一隅”存风险

　　新光药业的主营业务为中成药的研发、生产与销售。公司主营产品为黄芪生脉饮，主要用于气阴两虚、心悸气短的冠心病患者。目前黄芪生脉饮的生产及销售状况在很大程度上决定公司收入和盈利水平，公司存在主导产品集中风险。

　　新光药业黄芪生脉饮产品报告期内的销售情况具体如下：

　　从上图可以看出，黄芪生脉饮产品占公司的销售收入比例和毛利比例越来越高，特别是2013年，其销售收入占公司的营收比例达八成以上，公司的销售收入和毛利润十分依赖该产品。

　　新光药业称黄芪生脉饮产品为全国首创，从中成药制造行业发展规律来看，在企业规模相对较小及资源有限的条件下，将优势资源集中于优势品种上，有利于降低经营风险。

　　但是新光药业过度依赖单一产品，降低了公司抵御市场风险的能力。一旦市场出现相同类型的产品或者更有竞争力的产品，对新光药业的主营产品构成威胁的话，将对公司的经营业绩产生较大影响。

　　此外，新光药业在浙江省区域的销售收入占比非常高。招股说明书显示，公司在浙江省区域的销售收入占当期营业收入的比例分别为82.20%、81.54%和85.19%。虽然浙江省区域是公司业务发展的起源地，但是经过多年的发展，公司还未将业务向外省扩张，这说明公司开拓市场、开发新客户的能力实在欠缺。

　　浙江地区经营情况对公司营业收入产生重要影响，因此，如果浙江地区市场环境发生不利变化，或者其他有竞争力的同类产品迅速入侵浙江省市场，将对公司业绩带来不利影响。

　　新光药业把公司八成以上收入都寄托在单一产品上和浙江省内市场的做法实在过于冒险了，就投资者而言，需要考量的不仅是公司持续盈利能力，更有产品创新能力和开拓新市场和新客户的能力。如果仅依靠单一产品或者狭窄的市场就想“长治久安”，这理想也似乎太过于“丰满”了。
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　　募投项目消化前景存疑

　　根据新光药业招股书，公司拟将募集资金的16493万元用于建设年产2.2亿支黄芪生脉饮制剂生产线GMP项目。

　　此项目建成达产后，新光药业将新增黄芪生脉饮设计产能 22，000 万支/年，较2012 年公司该产品对应合剂(口服液)生产线设计产能 13，325 万支/年增加165.10%。

　　据悉，本项目建设期 2 年，建设期结束并投产后第三年达产，第一、二、三年新增产能比例分别为 50%、80%及 100%。项目达产后，公司黄芪生脉饮产品对应合剂(口服液)生产线设计产能达 35，325 万支/年。项目投产后公司产能变动情况如下：

　　可以看出，项目完成后，将会有超过一倍的产能扩张，那么，如此大规模的产能扩张，新光药业能否顺利消化掉呢？

　　相关机构人士指出，尽管目前新光药业黄芪生脉饮处于供不应求，但由于新光药业的销售范围大多局限在浙江省区域，若不能成功开拓其他市场，能否成功消化这些产能成为疑问。

　　此外，根据 CFDA 南方所《我国冠心病口服中成药市场分析》报告，2012 年新光药业黄芪生脉饮产品在我国冠心病口服中成药市场占有率约 1.11%，居第 16 位；在主治气阴两虚的冠心病口服中成药的市场占有率约 8.05%，居第 5 位。无论从哪方面讲，其市场份额都不算大。

　　局限的销售市场、并不算大的市场份额，再遇上超过一倍的产能扩张，新光药业募投项目的前景实在令人担忧。

　　新光药业也在其招股书中坦言，尽管公司产能扩张建立在对市场、技术、销售能力等谨慎可行性研究分析基础之上，但公司仍存在生产能力扩大后的销售风险。如公司不能持续有效开拓市场，或后期市场情况发生不可预见的变化，将会对项目的投资回报和公司的预期收益产生不利影响。

　　原材料价格波动风险

　　中药材原料种植具有一定的区域性、季节性特征，其供应状况受气候等多种自然因素影响，此外，随着近年来中药材品种市场需求变化，价格呈现不同程度波动。未来如公司主要中药材原料价格发生较大幅度波动，将对公司生产经营造成一定影响。

　　市场竞争面临不确定性较多

　　公司所处中成药制造行业具备良好的发展前景，冠心病用药、中老年保健用药市场潜力较好，公司黄芪生脉饮产品具备较强的品牌优势和市场竞争力。但随着我国卫生医药领域改革的深入，新的替代性药物将使公司在市场竞争中面临一定的不确定性。

　　此外，为规范医药市场秩序，国家在逐步深入推进药品安全专项整治工作， 但在现阶段，医药市场依然存在部分不规范行为，国内医药市场中部分企业无序恶性竞争或将干扰公司正常经营活动。

　　国家有关部门始终致力于治理整顿医药市场的经营秩序，采取了药品生产和经营许可证制度、医疗机构药品集中招标采购制度、整顿和规范药品流通及价格秩序等措施规范医药市场，但假冒、伪劣药品干扰市场的现象尚未完全得到控制， 如公司产品被违法假冒，将使公司药品销售和市场品牌形象受损，从而可能给公司的经营业绩造成不利影响。