天津医药收编天药股份 资产整合添变数

　　昨日，天药股份发布权益变动报告，天津市国资委确定的整合医药资产的专业化持股及管理平台——天津市医药集团实现了对天药股份的“集权”。至此，加上原有的中新药业和力生制药，天津医药集团又收编了第三个上市平台，由于上述医药集团规模庞大、业务繁多，本就同中新药业和力生制药之间存在同业竞争，随着天药股份的加入，会否引发新的同业竞争，三个上市平台之间如何区分并定位等问题，引起市场关注。

　　股权划转或只是第一步

　　根据天药股份目前的股权结构，天津市国资委全资拥有的天津渤海国有资产经营管理有限公司持有天津金耀集团、天津市医药集团各自100%股权，而上述两大集团各间接持有上市公司46.8%和0.4%股权。

　　10月8日，天津市国资委下发关于整合重组天津市医药集团有限公司和天津金耀集团有限公司的通知，将渤海国资持有的金耀集团100%股权无偿划入医药集团。

　　划转完成后，医药集团对天药股份的持有比例从0.4%跃升为47.2%，从而实现了对后者的间接控股。至此，作为天津市国资委确定的整合医药资产的专业化持股及管理平台，医药集团对天津市国资下属的医药A股公司已经基本完成收编，截至目前，医药集团已持有中新药业44.04%股份，间接持有力生制药51.488%股份。

　　事实上，医药集团对中新药业直接收编其实并不久远。2013年9月18日，中新药业的控股股东天津金浩医药宣布将所持中新药业全部股权无偿划转至其控股股东医药集团，从而精简了持股的层级。

　　除三家A股公司，截至6月30日，医药集团还持有H股公司天津发展、王朝酒业各自63.07%和44.7%的股份，同时对港股天津港发展的持股比例也达到21.16%。

　　面对如此复杂的持股以及三大A股上市平台，医药集团的股权划转显然只是整合第一步，尤其是天药股份纳入医药集团版图之后，其同医药集团旗下其他公司是否存在同业竞争、如何进一步整合等问题就更令人关注。
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　　几大业务板块如何整合

　　根据中新药业去年披露的收购报告书，天津医药集团下属拥有中药、化学与生物制药、医药物流、器械及其他。其中，2012年，医药集团收入120亿元中，中药、物流、化药三大板块占营业收入比重分别为40%、43%和14%左右。

　　资料显示，医药集团旗下拥有众多子公司，中药板块除了已上市的中新药业，还有天津同仁堂集团股份有限公司、天津宏仁堂药业有限公司、天津市中药饮片厂有限公司等，且上述公司同上市公司构成同业竞争；在化药和原料药板块，力生制药同津康制药、太河制药、天津药物研究院药业有限责任公司等亦有此类问题。唯有医药物流板块，医药集团有天津医药集团太平医药有限公司等多公司股权，未存在同业竞争冲突。

　　盈利能力方面，以医药行业看，除两大A股上市公司是盈利大户之外，大部分公司盈利规模难以同其相较，情况以中药板块的天津同仁堂集团股份公司、物流板块的太平医药有限公司较为突出，2012年对应净利润数据分别为1.1亿和近5800万元。

　　中新药业、力生制药和医药集团下属企业之间的同业竞争已经存在。事实上，这一问题的解决亦有安排，有些也已经在推进过程中。根据医药集团承诺，自2012年11月26日起未来5年内，将进一步通过资产重组、股权并购、业务调整等方式进行重组整合。

　　具体而言，中药及中药材平台整合，对应为医药集团将在3年内将目前与中新药业存在潜在同业竞争的中药材制造企业通过股权转让或资产重组等方式纳入中新药业上市平台或出售予独立第三方。

　　化学药平台整合方面，医药集团承诺，完成中央药业和津康制药的重组事宜；在3年及5年内，分别将太河制药、药研有限通过股权转让或资产重组等符合法律法规的方式纳入力生制药上市平台或出售予独立第三方。根据目前披露的进展，中央药业的注入已经完成，因本要注入的津康制药连年亏损，因此由注入上市公司改为转让给独立第三方。

　　不过，当时做出承诺时，天药股份尚不属于医药集团的“版图”。随着此次股权划转，又一平台的加入，对医药集团意味着什么？年报显示，天药股份主导产品为皮质激素类原料药，属于化学原料药行业。尽管天药股份的主导产品较为单一，同业竞争问题相对容易认定，但是，医药集团由此平添一个医药制造平台，而其同化药板块的力生制药之间的定位如何区分，才是更关键所在。力生制药也存在部分原料药业务。另外，医药集团的医药物流业务占比较高，但尚未对应明确的资本运作平台，天药股份的加入会否引发新的整合也值得关注。

　　⊙记者 赵一蕙 ○编辑 衡道庆