太龙药业：设立投资公司 助力平台战略落实

　　事件

　　公司公告称将与山东信托、众生集团共同出资2亿元成立“太龙健康产业投资有限公司”，其中公司出资8000万(占比40%)、山东信托出资8000万(占比40%)、众生集团出资4000万(占比20%).投资公司将致力于发掘医药领域优质项目，并通过与专业投资公司合作，分块设立并购基金进行项目的投资管理和资本运作，其中公司拥有项目的优先收购权。

　　评论：

　　成立投资公司，助力平台战略落地，维持增持评级。公司为郑州市地方国企，股权较为分散，国企改革导向下，未来有较大整合空间。本次设立投资公司将助力公司落实平台战略，内外兼修将带动业绩快速增长。预计2014-16年EPS 0.09/0.12/0.17元；考虑桐君堂和新领先并表的备考EPS 为0.14/0.19/0.25元，未来2年平均增速约35%，维持公司增持评级，维持目标价9元。

　　合作方项目经验丰富。本次设立投资公司的合作方山东信托长期致力于信托业务(包括股权投资、单一资金信托等)，拥有丰富的项目经验，据公司网站介绍，其2013年曾被评为“中国最具区域影响力信托公司”。预计未来太龙投资公司将针对不同的项目类型，与专业化投资管理公司合作，分版块设立并购基金(如医药类并购基金、生物类并购基金)，开展项目投资和股权收购，而山东信托在项目前期筛选、项目核查评估、项目跟进管理以及项目后期资本运营的经验对公司有较大帮助。

　　资本运作平台战略逐步落地。公司2013年战略性提出“以大健康为核心，以实体主业经营、资本运作为两翼”，目前资本运作已经进入落地阶段：1)收购中药饮片区域龙头桐君堂剩余股权和CRO 企业新领先已通过证监会审批，整合完成后将为公司提供稳定利润增量。2)完成小儿复方鸡内金咀嚼片的收购，儿科用药产品线构建起步。3)专门设立子公司，大输液资产整合有望开始落实。本次设立投资公司有利于公司对外进行项目投资和股权收购，并择机对其进行资本化运作，帮助公司拓展新的利润增长点，加速公司平台化战略的落实。

　　风险提示：平台战略进展低于预期风险，产品线过于集中风险