三精制药变身哈药系商业平台 打造医药流通业升级版

　　春节前最后一个交易日，哈药股份及三精制药同时抛出资产置换重组方案，也是“蛮拼”的。方案显示，三精制药以其拥有的全部医药工业类资产及负债与哈药股份持有的哈药集团医药有限公司(下称医药公司)98.5%股权进行置换。三精制药拥有的全部医药工业类资产及负债的评估值确定为227,522.69 万元。哈药股份持有医药公司98.5%股权资产的评估值为198,457.28 万元。根据上述资产评估结果，哈药股份需要就两项资产评估值的差额部分以现金等方式向三精制药支付29,065.41 万元。

　　通过本次交易，三精制药向哈药股份置出其全部医药工业类资产及负债，该等医药工业类资产及负债全部由哈药股份或承接公司承接，三精制药不再从事医药工业业务，转型成为医药商业公司。 从此，三精制药和哈药股份的业务定位更加清晰，实现同类业务资产、负债、人员的有效整合，哈药股份和三精制药分别从事医药工业、医药商业两类业务，三精制药与其控股股东哈药股份之间的同业竞争问题得到彻底解决。本次交易系哈药股份履行解决同业竞争承诺的切实举措。

　　有业内机构分析点赞上述交易方案，认为上述方案对哈药股份和三精制药两家上市公司的长期发展都会产生积极正面的影响：内部整合加速、同业竞争问题解决、盘活两大上市公司平台，未来有望充分借助资本市场力量快速发展壮大。尤其对于三精制药，单看医药公司这块商业资产，2014 年归母净利润为1.48 亿，机构认为公司给予的最低利润保证仅是保守估计值，考虑到作为区域医药商业龙头，是BAT 巨头O2O 落地关键环节，因此公司估值有望大幅提升。

　　激活两大上市公司资本运作活力打造哈药系医药商业平台升级版

　　众所周知，哈药股份是综合性医药集团，做大做强一直是公司长期发展战略。但由于工业和商业两大业务板块错综复杂的分置在两大上市公司平台中，很难充分实现内部整合，整合红利也很难体现，本次交易完成后，哈药股份将对医药工业资产从管理、生产、销售、研发、营销、供应链及人员等各个方面进行全面整合，形成涵盖抗感染类药物、口服液和化药固体制剂、OTC 及保健品、中药、生物制药等五大医药工业板块，以及控股子公司三精制药的医药批发、零售及物流等医药商业板块的产业布局。工业部分盈利能力的提升主要体现在通过内部资源的有效整合，提高产能利用率和资产使用效率，提升营销改革速度和质量，降低运营和管理成本。商业部分盈利能力的提升主要体现在未来潜在借助资本市场力量做大规模，因为商业只有上规模，才能打开利润空间。哈药股份作为三精制药的控股股东，未来也将享受商业部分迅速发展红利。通过本次整合，两上市公司资本运作的障碍将彻底消除，未来可充分利用资本市场开展各项资本运作，促使哈药股份及三精制药驶向各自的资本市场快车道。

　　对三精制药而言，本次重组置入的医药公司是黑龙江省医药商业行业的龙头企业，医药公司零售业务最主要的贡献者是人民同泰医药连锁店，也是黑龙江省内最大的医药连锁企业，2014 年收入规模约9.8 亿。公司连锁模式包含直营和加盟，在哈尔滨市内地区主要是直营店，在哈尔滨周边城市以及外围主要是加盟店。此次重组后，融资渠道打开，公司未来有望通过外延扩张的方式增加门店数，加速扩张步伐，做大做强。据悉，允许处方药网上销售政策处于征求意见中，该政策放开后意味着限制医药电商发展的核心政策壁垒被打破，未来关于网售处方药会有一系列政策逐步出台，行业有望迎来井喷式发展。医药公司目前电商业务主要在以下平台运营：人民同泰健康网(自营平台)、哈药大药房旗舰店(天猫医药馆)、人民同泰大药房旗舰店(京东医药馆)，2015 年也已入驻并将运营京东医药城，同时也在积极与其他电商龙头进行合作，医药电商业务必将成为公司未来利润增长的亮点。

　　未来，医药公司将充分利用上市公司资本运作平台，通过内生外延式增长、拓展医药电商、丰富产品结构等措施实现长期稳定发展。同时将充分利用资本市场以增强自身资本实力，进行行业资源整合，从而丰富销售渠道，增加零售终端覆盖范围，扩大销售规模，将本公司打造成为全国性的医药商业公司。搭建物联网，建立一个在供应链协作伙伴之间提供业务协同的一个公共平台，实现医药生产企业、物流配送、医疗机构三位一体，资金流、物流、信息流三流合一的新型医药购销模式。大力发展对第三终端的配送业务，随着新农合及城市居民医保政策的落实及配套措施的完善，以及农民消费意识、消费水平的提高，第三终端将继续快速扩容。充分挖掘第三终端配送市场，利用哈药集团品牌优势，借助集团力量得到政府支持，争取更多的地区配送权，提高第三终端配送的业务占比，打开潜在的利润支撑空间。

　　近十年来，由于受制于同业竞争问题，此次被置入三精制药的医药公司难以依靠资本市场力量发展自己，仅靠自身资本实力，医药公司一直处于内生性稳步成长状态，虽然在黑龙江省市场份额已经达到25%，东三省及内蒙古地区市场份额10%，处于第一的位置，但我们看到，公司在辽宁和吉林等地区市场尚未打开，也就是说整体上有超过60%的空白市场公司尚未触碰，可拓展空间巨大，本次重组后，同业竞争问题解决，医药公司有望借助三精制药这个上市公司平台，充分借助资本市场力量，外延式拓展，快速打开新市场，走出黑龙江，覆盖全东北，走向全国，打造哈药系商业资产的升级版。