医药行业整体回调 行业分化成趋势

　　以高成长、高防御性著称的医药板块去年下半年增速明显放缓，无论是业绩还是股价。在行业分析人士看来，这正是医药行业分化的开始。

　　第一财经最佳分析师医药行业第一名、海通证券医药行业首席分析师周锐上周六上午表示，板块未来将因成长预期出现较大分化，在投资方向上，医疗服务细分领域将在未来3至5年强于药品制造领域，而创新和并购也将助力提升个股的高成长预期。

　　行业分化

　　“半年来，医药行业高成长的公司增速在下降，以防御著称的医药股估值一直在向下走。”周锐在第一财经最佳分析师评选现场回顾板块走势时说，2009年医药行业爆发增长的顶峰期，行业内有六成公司利润增长达30%左右;目前仍保持该增速的行业公司比重已经缩减至25%。

　　受去年下半年以来的板块整体回调、一季度业绩低于预期、中成药降价、招标延迟等因素影响，曾经风光无限的医药板块现在则阴云笼罩。

　　申银万国一级行业指数显示，医药行业板块在今年三月、四月连续走跌，分别达4.4%、3.08%。

　　第一财经最佳分析师医药行业第二名、兴业证券医药行业研究小组的研究报告显示，今年前两月医药制造业销售收入增长13.46%，利润总额增长15.00%。

　　周锐对此表示，医药行业在2013年底已进入平稳增长期，这背后有政府购药资金投入增长趋缓的影响，也是行业发展分化中的必然趋势，但准确进入细分领域、追寻高成长的公司，仍能在医药板块中发掘出3年~5年的稳定增长行情。

　　创新被周锐认为是药企发力的跳板，此前以安全无效仿制药为主的产业生产现状将被打破，创新已成制药行业发展方向，并已对上市公司显效。

　　外延并购也被多家券商列为年内行业投资主线。周锐表示，当公司依靠内生增长支撑不住发展增速时，外延需求进一步突显;虽成功率仍尚难保证，但通过并购提升企业规模仍是未来3至5年可探讨的发展路径之一。

　　“对医药板块来说，当前更重要的是成长性而非防御性。”周锐对《第一财经日报》记者表示，成长性预期差异将致板块逐步分化，低成长性公司长期处于低估值和亏损的高成长公司研发阶段便获百倍估值的现象，都有可能在未来共存。

　　热点轮换

　　估值调整阶段的医药行业上半年也并不平静，受政策影响频现热点切换。

　　4月，发改委、卫计委、人保部三部委联合下发《关于非公立医疗机构医疗服务实行市场调节价有关问题的通知》，通知强调要进一步推进医疗服务价格自主定价政策，并鼓励多元化办医。6月1日新修订《医疗器械监督管理条例》正式施行，相比旧条例，监管放松、鼓励创新和软件要求被着重强调。

　　备受市场关注的低价药相关政策也在近期落地。今年5月，发改委下发《关于改进低价药品价格管理有关问题的通知》，通知在改进低价药品价格管理方式、确定低价药品日均费用标准、建立低价药品清单进入和退出机制及加强市场价格行为监管方面取得突破。

　　对于政策影响的争论也未曾停止。以低价药政策出台为例，第一财经最佳分析师第二名、国金证券医药行业研究小组在报告中表示，该政策将利好于行业，但效果仍要依赖于更多的配套政策及各部门合作。

　　周锐则直言，低价药目录本身就不符合以往药品消费的逻辑;即便提价，低价药仍处于低价范畴，并有丧失市场的可能，并不会带来实际业绩贡献。

　　而对于上半年来由热点引发的二级市场波动，周锐向记者表示，目前仍是资金的短期行为为主;依靠外延并购以及基因测序等当下热炒的新技术和新产品引发的行情周期会很长，行业及公司目前的基本面仍未发生改变。

　　周锐同时称，由于上半年市场对中成药降价、低价药政策出台等的预期基本释放，未来政策执行并不会给市场带来较大波动。“对板块来说，更重要的是新的东西，包括行业数据有没有好转，和有无新政策推动。比如现在更应该去关注包括医保目录等未来新的招标预期，而不是再去关注旧的政策落地”。