云南白药 价值成长第一股

　　邢冶/文

　　作为一家“骨灰级”上市公司，云南白药（000538）已经在中国资本市场存在了22年，要知道深圳证券交易所至今成立不过24年。如果按照复权价格计算，该股从1993年上市起至今年8月底，股价已经翻了145倍。不过，就是这样一只股票，今年以来市场表现却并不理想，截至9月11日，该股今年以来跌幅达到23.99%。

　　显然，在近期市场“军工凶猛，传媒彪悍，互联网露脸”的大环境下，云南白药似乎已被投资者忽视。但正如那句股谚所说：“机会往往是跌出来。”面对目前的股价，云南白药已经极具投资价值。

　　价值维度：物有所值

　　虽然对绝大多数投资者来说，目前该股50多元的价格似乎昂贵了些，但对于这家拥有“云南白药”品牌的上市公司来说，这样的价格不是贵了，而是便宜了。公司半年报披露：今年上半年公司实现营业收入86.27亿，营业利润12.97亿；同时，实现每股收益1.09元。

　　对于一家年销售收入超百亿，每股收益2元以上的股票，50多元的股价贵吗？你总不能奢望用买QQ的钱，去买奔驰吧？买车如此，买股票又何尝不是呢？在资本市场里，没有物美价廉的东西，只有物有所值的公司。

　　成长维度：物超所值

　　从公司半年报情况看，公司业务表现出良好的成长性。公司营业收入、营业利润、利润总额、归属母公司净利润等四项财务指标，同比分别增长了18.00%、23.17%、22.34%和20.72%；每股收益也同比增加了21.11%。对于一家总股本已经超过10亿的公司来说，这样的成长性殊为难得。

　　另外，公司旗下三大核心业务——云南白药膏、云南白药气雾剂；云南白药牙膏；云南白药三七中药饮片都在市场中具有极高的市场份额和影响力。其中，“云南白药膏”及“云南白药气雾剂”由于品牌认知度高，未来将保持稳定增长，预计全年增速可以保持在10%左右；牙膏方面，公司推出朗健、金口健等不同定位的牙膏产品，继续巩固并扩大在牙膏市场的市场占有率；而在中医药材方面，云南白药三七中药饮片有望成为公司新的利润增长点，预计全年增速可达50%以上。
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　　估值维度：安全边际高

　　通过追踪市场中各大券商对云南白药的研报，我们发现即使最保守的估计，公司2014年的每股收益也达到2.14元。如果按照这样的业绩进行估值的话，我们不难发现，该股股价已被明显低估(见附表).

　　云南白药今年以来估值变化

　　注：收盘价与合理股价差距在±3%范围内，属于合理估值，超过±3%属于高估或低估。

　　我们不难发现，在今年的上半年，云南白药的股价的确被高估，因此股价表现也不理想。不过，从今年下半年起，该股股价已进入低估状态，截至9月11日51.43元的收盘价，该股被低估了18.49%，其合理股价应该是60.94元。

　　更为难能可贵的是，随着牛市得到进一步确认，市场不断走强已是确定性事件。在这一背景下，估值上调已成必然。而随着估值的进一步上调，该股股价也必将不断走高，理论涨幅应该在20%以上。

　　(作者系《》首席培训师)