红日药业：三季度业绩符合预期 维持强烈推荐

　　一、 事件概述。

　　公司预告前三季度实现归属净利润同比增长15%-35%，实现归属净利润2.91-3.42亿元。前三季度非经常性损益金额约为1520~1540万元。

　　二、 分析与判断。

　　三季度业绩符合预期，剔除激励费用后增速高达36-56%。

　　公司推出的限制性股票激励方案月均激励费用八百余万元，前三季度确认8个月。前三季度激励费用影响归属净利约5440万元。因此前三季度实际实现净利润3.46-3.96亿元，同比增长36-56%。结合过往公司预告情况，我们认为增速靠近上限。再扣除非经常性损益影响实际增速32%-53%。

　　血必净如期加速；配方颗粒维持高增长。

　　2013年3季度血必净销量基数较低，大约在650万支左右；2014年3季度，血必净销量大约在1000万支。前三季度累计在2700万支左右，累计增速在30%左右。

　　配方颗粒前三季度累计增速仍接近50%，考虑到外阜市场推广及今年新近广东、上海等大型市场，我们认为配方颗粒仍将维持快速增长。

　　研发项目顺利推进；外延式发展提供新动力。

　　PTS申报生产上半年进入国家局，预期明年可以获批。KB已经获得临床试验批件。目前申报生产的产品还有盐酸沙格雷酯、氯吡格雷、脑心多泰等。脑心多肽的复审已经闯过一轮。2014年，公司将继续加大研发投入力度，费用控制在收入的3%以内，不断引进或与科研单位合作开发新的项目，提升公司未来盈利能力。

　　公司认为医药行业兼并重组是大势所趋。公司将加快行业并购步伐，通过机会把握和风险规避力争将企业的赢利能力有一个较大的提升。公司当前增发项目进展顺利，预计随着增发的推进，公司的外延式发展也将取得突破。

　　三、 盈利预测与投资建议。

　　暂不考虑增发，预计14~16年EPS分别为0.78、1.07和1.43元，对应PE为39、28、21倍，不考虑激励费用14年0.91元，对应PE33X.我们看好公司当前两块业务的增长前景，看好公司外延式发展的能力，看好公司可持续发展的潜力，维持“强烈推荐”的评级。

　　四、 风险提示。

　　外延式发展与新产品研发进度低于预期的风险