中药行业一大波机会在路上 投资标的在哪里？

　　中药创新难，优质品种分散，单品种规模偏小，令投资并购驱动的行业整合激流涌动。随着中国医药史上最大收购案——中国中药百亿收购天江药业的横空出世，中药并购整合的春天来了吗？

　　整个2014年度，国内共有8家制药企业上市，有两家为中药企业。方盛制药于2014年12月登陆上交所，募集金额4.05亿元。此前在新加坡退市的绿叶制药，于2014年7月再次在港交所上市，募集金额59.18亿港元。此外，葵花药业2015年1月4日在中小板上市。

　　与此同时，中药企业发生了30起并购、大股东回购、自然人增持等投融资事件。获得融资的企业有保定制药(九鼎投资2.6亿元)、太安堂(中科招商/南京瑞森投资4.17亿元)、绿叶制药(麦格理/奥博资本/TALFund投资8.14港元)、康恩贝(基石资本投资6亿元).

　　此外，还有五支并购基金设立。

　　表1 中药上市公司参与设立的并购基金

　　投资机遇：仍在孵化和培育阶段

　　从总趋势来看，中药行业的内生性增长趋缓。虽然政策具不确定性，但概念不减。药价放开、网售解禁、中医药立法、GMP大限、社会办医、异地养老、商业保险参与医保、CFDA加强中药提取和提取物的监管，这些都会影响中药行业的政策。

　　国家鼓励并购，GMP大限加速洗牌；国企混合所有制改革；新一期医保目录的公布；药品招标加速；新药审批加快，这些都将进一步催生投资机会。

　　2012年，中药大健康产业已达万亿规模。中药企业2500多家，其中，中药饮片企业1200多家，中成药1200多家。但是，在中药饮片行业，没有龙头企业。由于是国粹，外资进入有壁垒；而且在中药材行业，国家不再批新的企业。在保健食品行业，在药食同源公众认识基础上，有很大的投资机会。化妆品行业，增长的空间很大，但外资品牌占据更大放话权。

　　总体而言，投资机会很多，但是推向资本市场或者被资本挖掘的机会并不多。从目前来看，更多的是处于孵化和培育阶段。

　　投资标的在哪里？

　　先来盘下中药行业的家底：仅仅就省级中药现代化科技产业基地的统计而言，年销售超过10亿元的企业有25家；年销售5000万的大品种有208个。从医疗服务领域来看，中医机构全国占比为4.2%，中医药人员占比7%，中医机构在财政拨款中占比为5.8%。同比西药，各项数据均非常之低。

　　表2 中药企业情况(截止2012年底)

　　数据来源：中医科学院中医药发展研究中心

　　从研发角度来看，虽然有多个中医药项目获得2014年国家科学技术进步奖，但从行业整体来看，总是依古为名，研发能力不足。
$pager$

　　中药子行业

　　1) 配方颗粒

　　尚处于“试生产”阶段，1200种中药材超过一半的品种已经实现单方颗粒工业化大生产，2012年市场容量达到40亿元，同比增速73.9%，未来几年中药配方颗粒仍将保持30%左右增速，到2016年市场整体规模有望突破110亿元，至2018年将快速增长到188亿元。这个方面受政策影响极大。2013年后不再审批新项目。收购案例：中国中药公布，最多以104亿购天江药业81.48%股权，后者为国家批准的6家“从事中药配方颗粒试点制造企业”之一，此前一方药业被天江合并，现在这一市场仅剩5家试点企业。

　　2)中华老字号

　　中华老字号已从建国初期10000多个降到2006年商务部重新认定时的第一批的434个，目前医药行业有43个，其中同仁堂、马应龙、武汉健民等五六个已经上市。2013年《中华老字号品牌价值百强榜》上榜品牌的总价值超过1万亿元，平均每个老字号的品牌价值高达100亿元。中药领域共有15个品牌上榜，总价值高达880亿元，平均品牌价值为58.7亿元。

　　3)阿胶和民族药

　　由于东阿阿胶近年快速增长和品牌的提升，带动了整个阿胶产业。此外，蒙药、藏药也具有很大的梳理空间。

　　已上量的大品种

　　截止2013年9月底，过亿品种总计385个；2-5亿元，119个；5-10亿，45个；大于10亿，41个。中药注射剂细分行业值得关注，有两个厂家同时进入的商品名的细分行业，均是中药注射剂。中药的批文，有一部分在局里，由于没有落地，所以处在保护中。目前中药保护品种有650个。国家基药目录中独家通用名中药和独家剂型超过60个。

　　中医药的春天

　　去年，《Science》发表中医药专刊，国家成立中医药高端智库，趁陈冯富珍卸任(2017年6月)前，中药争取冲击WHO基药目录(包含近300种药物).总体来看，中医药前景光明。

　　文/中国中药协会副会长 张自然(据演讲整理，经本人审阅)