红日药业：配方颗粒快速增长 内生外延加速推进

　　近日，红日药业公布了2014 年年报，报告期内公司实现销售收入28.64亿元，同比增长36.54%，归属上市公司股东净利润4.47 亿元，同比增长31.65%，归属于上市公司股东扣非后净利润同比增长27.95%，EPS0.78元。利润分配方案为拟每10 股派1 元（含税）转增5 股。同时，公告2015年一季度业绩增长0%-15%.

　　我们认为，公司主打产品血必净在产能释放、医保目录调整、新进医院等多种因素的影响下，未来仍有望保持较快的稳定增长；子公司的中药配方颗粒业务作为竞争结构良好、定价相对宽松的细分子行业成长空间依然巨大，省外扩张持续推进下仍将保持高速成长。此外，公司实施股权激励计划和实施非公开发行募资加速配方颗粒产能布局都彰显了公司对配方颗粒领域的长期信心，定增后较为充足的资金储备使得公司在兼并收购方面的潜力也值得期待。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.96、1.22、1.53 元，对应动态市盈率分别为33、26 和21 倍，考虑到公司依然维持了快速的内生性增长，继续维持对公司的 “增持”评级。

　　风险提示：中药注射剂及中药配方颗粒行业政策变化，费用投入超预期。