从中药材价格影响因素看产业基金的投资策略

　　中药材处于中医药产业链的上游，其价格波动对下游产业链各环节利润都有很大影响。一般而言，中医药产业链如下：

　　药材也属于种植作物，其属性与农产品有诸多相似之处，例如，受天气影响很大，有季节性、周期性的特点。归结价格的影响因素大致有两方面：一方面是供需关系影响，另一方面也存在一些其他因素，包括生产成本、流通成本以及游资炒作等，下文将一一阐述。

一、主要因素分析

  供应影响因素之一：供应弹性与生长周期导致的影响。

  中草药种植周期短则1年，长则5-6年，甚至数十年。生产者多数是根据上一期的价格决定当期生产产量。

　　在中药材行业，供给弹性与药材的生产周期和产出率有关，生产周期长，弹性小，产出率低，弹性小。需求弹性与药用比例及替代品有关，药用比例高，需求弹性小，替代品少、价格昂贵，需求弹性小。以三七为例，其生产周期为4-5年，供给弹性较低，从2009年起，三七价格持续攀升，由于中草药种植个体户多，价格上涨后，导致大量散户追涨投入种植。根据相关数据统计，在此期间内，2012年三七的可采挖面积为4.2万亩，2015年三七的可采挖面积已经暴增到65万亩。这导致现货价格出现大幅下跌，这又导致了生产者大幅减产，贸易商抛库存，由于前期产能扩张太多，目前市场仍在去库存的阶段，预计未来价格难以出现大幅上涨，大概率在震荡中逐步回到前期均衡重心。

　　供应影响因素之二：市场供给端过于分散化。

  以上这种追涨杀跌的行情，部分也与市场过于“散户化”有关。据统计，中游环节的中药饮片行业的龙头公司康美药业2015年的市场占有率仅有2.1%。中药材生长由于有地域性的特点，种植生产非常分散，多数生产供应商以小农经济的生产方式经营，规模化程度低。这样的好处是自由竞争，价格不垄断。而不好的地方是这容易导致生产者一窝蜂地追涨杀跌，而且质量不一，品质层次不齐，会影响价格，整个产业难以获得超额利润。解决这个问题就需要一定的行业整合，也需要建立市场信息平台来引导生产。对于中药材品质的保证，可以在产业园区增加监控措施，一方面让生产更加合规化，另一方面，制作成相应的宣传片或者对客户公布实时的监控数据，可以增强自身品质的信用，在交易时获得更好的议价能力。

　　供应影响因素之三：自然灾害导致药材价格波动。

   自然灾害对药材的影响有两方面，一方面是数量，一方面是质量。数量的下降会导致药材价格的飙升，而质量的下降会导致药材价格的下降，以及优质货与劣质货的价格分化加剧，资本总是追逐优质的药品。2010年，中草药价格呈现暴涨趋势，中药协会监测数据显示，最具代表性的200个中草药样本，涨幅超过100%的品种多达151个。这主要由于当年天气异常，持续的霜冻天气、玉树地震、东北暴雨与西南干旱导致了各类草药出现了不同程度的减产。自然灾害属于偶发且不可控的因素，一旦爆发，容易引发巨量行情。在选择产业园区的时候，或许也需要调查该地区历史上自然灾害的情况，安全稳定的生长环境一方面有利于药材的生长，另一方面下游消费者获得稳定货源更有保障，容易建立长期合作。

　　供应影响因素之四：其它作物种植对药材种植的替代性，利润引导农户选择种植品种。

  同一片土地，同一季植物，在理性人追求利润最大化的前提下，种什么取决于作物所带来的利润，而利润主要与市场价格和单位产出量有关。当中药材的价格存在上涨预期时，农户会扩大种植面积，当中药材行情不好时，农户会选择其它经济效益更好的作物。由于过去几年，国家对于粮食产业存在倾斜政策，存在较大的收储和补贴，这导致药农在选择种植时，可能会转产粮食。当然，具体的计算还要涉及到单位生产成本、单位产出等数据比较。随着中药材行业扶持政策的增加，未来行业补贴与收储可能也会提高药农的种植积极性。

　　供应影响因素之五：野生资源的稀缺性支撑了价格的上涨。

  物以稀为贵，野生中草药供应受到生态环境破坏以及人工采挖，导致部分珍贵野生资源供给一直较为紧缺。以野生白及为例，2010年之前，其价格指数低于5K，如今已超过50K，6年之间，涨幅超过10倍。且其价格表现出稳定持续上涨的态势，并未受到行业整体暴涨暴跌的影响。预计未来此类野生品种，若无人工培育，其价格可能继续维持稳定增长势头。

　　以上是从中草药的供给方面罗列了几类影响价格的因素，以下我们将讨论需求方面的主要影响因素：

　　需求影响因素之一：行业需求存在政策支持。

   2016年以来，国家将大健康行业列为战略性支柱产业，发布了多部中医药行业政策文件。例如，《中医药法》、《中医药发展战略规划纲要(2016-2030年)》、《中医药发展“十三五”规划》、《中国的中医药》白皮书等，国家释放出强烈的政策红利，无疑对行业的中长期市场成长空间存在支撑，属于长期需求利好。

　　需求影响因素之二：养生观念增加等因素导致市场需求上升。

  大健康行业是我国的朝阳行业，随着国内人口结构变化，老龄人口增加，养生需求将出现增长。且国内亚健康人群占比越来越大，亚健康人群处于健康人群和疾病人群之间，最大的需求是调养而非治病，中医药与西医不同，符合长期调养的需求，且副作用小，所以，随着人均可支配收入的增长，预计国内对中医药的消费也将同步增长。这也对中长期行业需求形成支撑。

　　需求影响因素之三：疾病疫情突发而导致的市场某类药材需求增加。

  此类需求类似于供给侧的自然灾害，均属于偶发且不可控的因素，属于短期扰动。当国内突发某类疾病时，对应此类疾病的中草药需求将会突增。例如，2009年H1N1流感病毒爆发后，金银花和板蓝根的价格都出现了暴涨。值得注意的是，此类需求可能会在天气寒冷季节更加容易爆发，所以，也存在一定的季节性。

二、其它因素的影响

　　以上第一部分主要讨论了供需方面的因素对中药材价格的影响，除此之外，还有部分其他因素。主要包括成本支撑，以及资金炒作。成本支撑主要是指生产相关的成本，以及流通环节的成本，生产相关的成本是药材计价中包含的因素，而流通环节的成本导致的上游价格上涨，并没有转化成药农的收益，而是在过程中层层倒手增加的费用。资金炒作主要是囤货控价，实际上属于库存转移的行为。

　　生产成本的上升主要体现在价、量和质三个方面。由于城市化进程推进，土地供需越发紧俏，农用土地面积大幅缩减，地价普遍上涨，种子、农药、化肥、机械、人力等生产要素价格也加速上涨，多方面推高了药材生产成本，这是价的上涨。量的方面，主要是由于进城务工的青壮年增多，中药材种植劳动力供给量出现短缺。质的方面，主要是留在农村种植中药材的劳动力包括了大量留守的老人和儿童，种植方式粗放，导致本就分散的个体种植生产变得更加效率更加低下。

　　流通环节吃差价抬高中草药价格。中药材需要通过生产、收购、加工、运输、批发、零售等环节才能到达中下游消费者手中，其间打包费、装卸费、包装材料费、过磅费、运费、摊位租赁费等流通成本的增加也推动了中药材价格的上涨。由于种植户及其分散，其议价能力较弱，经销环节增多，中药材价格高涨，然而利润并没有进入种植者手中。流通环节的利润主要在中间商手中，多环节转手吃价差。在这样的情况下，需要增加电子商务交易平台，简化流通环节，增强买卖匹配效率，也增加了信息对称，减少了不透明环节的层层加价。

　　游资囤积药材，导致市场价格剧烈波动。由于我国药材生产方主要以个体农户为主，对于整体行业把握不足，导致游资有机可乘。在某些产量不大、易于藏储的小品种药材上，大量资金在收购环节上控制货源，造成供应方的相对垄断，随后大肆炒作，导致该类中草药非常态地上涨。据悉，国内某些大型药厂也在大量收购药材并长期囤货。这本质上是库存的转移，从显性库存变成隐形库存，造成了部分药材市场供给短期的现象，推高了市场价格。有时游资的囤货及宣传，也会误导上游生产者对未来价格预期的误判，从而出现盲目地种植，加剧了市场的波动性。

　　综合以上因素来看，上游的价格作为成本包含在下游各个环节之中，所以，上游的价格波动对于产业链的各个环节都有很大的影响。此外影响上游价格的因素可以分为长期和短期。长期因素主要出现在需求端，而短期价格波动主要受供给量的影响。

　　所以，我们在对中药材行业进行投资时，首先需要关注行业的政策方向，顺应市场需求的趋势。同时，我们需要对于所投资的品种有一个宏观的把握，定位出该品种所处的价量波动周期。随着行业集中度、透明化的提升，行业也会越加规范化，价格的稳定性会逐步改善。