小周谈药：库存没了就暴涨 中药材经营周期论之库存周期

     我们关注的经济周期有四类，信贷周期、库存周期、产能周期、房地产周期，也就是说搞清楚这四种经济周期，就能判断出资产价格的子午卯酉了。第一期，我们讨论下信贷周期对中药材行业的影响。第二期，我们讨论库存周期对于中药行业的影响。

     麻省理工斯隆管理学院曾经做过一个重要实验，实验时间超过4年，48场游戏，198个参与者，都是商业主管。这个游戏模仿了啤酒生产链，分为四个部分，啤酒厂、经销商、批发商、零售商，每个参与者只负责其中一个部分。

     这些履历光鲜的参与者而言，所谓的存货管理不过是小菜一碟，随着时间的推移，产业链上游的啤酒厂出现越来越大的库存积压，游戏持续到20-22周，啤酒厂的积压量已经达到每周消费量增长的九倍，这意味产业链下游的消费量的微小波动会使得上游啤酒厂的库存出现大幅的波动。实验结果表明啤酒厂的库存变化远远大于零售的库存变化。

     整个经济中的库存变化是远大于需求端变化的，这使得库存成了经济中极其不稳定的部分，这就造成了宏观库存周期。去库存、去产能、去杠杆是这几年经济热门词汇，也表明库存周期在经济周期扮演的重要角色。商品期货在2016年有一次精彩的表现，不少期货交易者，在其中赚取了暴利。例如，螺纹钢经历了大规模去产能、去库存，有了一次气势如虹的大牛市。除了本身的库存和产能因素外，信贷周期放水房地产暴涨也是不可忽视的因素。

     库存周期持续时间在3到4年左右，是学术界定义的经济周期当中最短的一种。它经常与厄尔尼诺-拉尼娜周期以及信贷周期叠加，演绎出大宗商品市场的各种精彩大戏。例如，2015年到2016年厄尔尼诺登场，央行信贷也异常宽松，白糖库存从最高点开始往下走，产量也从三年高点开始下降，这些因素叠加起来造就了白糖期货市场的大牛市。

     对于咱们中药材行业从业者来说，这个库存周期是最为熟悉和敏感的，通过库存周期大赚特赚的例子简直比比皆是。为何说中药材行业对库存周期最为敏感呢？

    这里要说说中药材行业的特性，中药材说白了属于农业，并非流水线生产的标准品，而是有生长周期的，不能快速恢复产能。中药材种植，少则半年，多则几年。因此中药材业内有句行话这么说，好三年，坏三年，不好不坏又三年。

     这说的就是在小农经济下，中药材价格高，农民就拼命种，结果，等到产新期，产量太大，价格下跌。同样，价格一跌，农户就改种其他经济作物，等到库存消化，产新期供不应求，价格上涨。

     这里价格上涨最重要的原因就是受库存周期影响。库存消化见底，中药材行情就上涨，库存丰厚，中药材行情就下跌。并且中药材需求相对刚性，没有货，价格再高药企也要采购，货太多，就算当柴烧也觉得多余。

     我们就随便举几个例子，来看看库存周期对中药材行业的影响吧。

2018年金银花产地市场交易情况

     2017年-2018年行情连连上涨的金银花就是因为主产区年年减产，库存薄弱导致的。2017-2018年金银花产新，各大产区高呼减产，那么产区究竟是什么样的局面呢？首先回顾2009年-2011年期间，价格达到300元以上的历史顶峰，在高价格下必然会迎来精细管理和迅速扩种增产的迹象，但火热行情背后，也将带来产量爆发，甚至近年来新疆、台湾、朝鲜等区域也有大量栽种，直到2013年时，山东、河南、河北等主产区和部分新产区盲目发展种植后，价格下滑突破采摘成本，采摘人气大幅下滑，药农弃种等现象频发，年轻劳动力选择出门务工，其收入大于产地种植金银花带来的收入。加上行情不温不火，近年统货价格在90-100元左右徘徊，接近成本价格或者效益低下，出现弃种或减产的现象频繁，留下部分中老年种植管理，由于这部分人群管理能力有限，出现面积减种也是常理之事，主产地面积逐步又收缩10-20%的迹象.13-17年金银花价格统货维持在90-100之间的价格行情，经过多年的库存消耗，受到2017年底流感疫情爆，药企积极采购原料，聚集人气，各规格价格上涨5-10元。大环境下，农户手里货源缺空，市场大货难寻难组织的状态等因素，2018年的生长和管理带来的产量减少已是产区客户共同的话题。 

江油产地初加工附子

     2014年的附子行情突破历史高价，也是库存薄弱导致的。 附子在每年各产区产新结束后，货源多集中到江油、安县进行加工炮制，汉中城固也有几家加工户加工附片，除了在加工集散地有部分库存，其他产区几乎在产新结束后货源就基本外销，除了有部分少量川乌和草乌库存，附子几乎是零库存，2013年附子在产新后涨价也是因库存薄弱，产量不大所致，经过一年的消耗，货源基本已经得到实际消化，2014年在产新前各大产区几乎是没有库存的。加上该品种为毒性品种，一般经销商和企业在没有特殊资质的情况下是不会涉足的，因此，市场和药企库存量是有限的。在前几年，各产区在产新前或多或少都会有部分川乌和草乌库存，2013年汉中产区产新时都还有200-300吨的库存，但2014年各个产区的川草乌库存几乎也是见底的，从2014年刚开始产新聚集的人气和较高的价格就可以得到印证。

    中药材行业对库存周期的依赖是众所周知的，每个品种都有因为库存薄弱导致价格上涨的例子，每个品种也有库存丰厚导致价格下跌的例子。但总有人迷恋资金的力量，以为可以不管库存，仅仅依靠资金就把品种价格一路拉高。

    看看覆盆子，热点品种，前几年价格一直高企，大量资金参与，一下刺激野生变家种，最后产量猛增，库存过于庞大，庄家想跑都没机会。最后结果是成本在300元附近被牢牢套住，现在覆盆子价格如何？产地统货90元，与高价相去甚远。2019年产新，产量依然不小，行情还有继续下跌可能。庄家想要解套？短期内估计很难实现了。

    暴涨暴跌，中药材行业里每天都有品种在上演，是不是库存真的见底，需要大家好好判断，毕竟想要搞清楚库存的真实情况是一件很难的事情。所以说，在中药材行业赚钱也是门手艺活。

 (本文由“ 宁夏天集枸杞产业发展有限公司”公众号供稿，不代表中药材天地网的观点和立场。）