东阿阿胶：单价超茅台是价值回归？

【天地网讯】　　正在经历高端白酒业寒冬的贵州茅台恐怕没有想到的是，自己的一瓶飞天茅台说不定还换不回来一盒阿胶500g(精装)。近年来，东阿阿胶频频被投资者与贵州茅台相提并论，而其最大公约数是“高价”。小主们的“心头好”东阿阿胶为何卖出如此高价？本期腾讯证券问问问将聚焦东阿阿胶的连续涨价，来探索其背后的原因。

　　有什么东西可以与贵州茅台相媲美呢？无疑从价格上来看，可能是东阿阿胶。

　　东阿阿胶经过最新的一次调价之后，阿胶500g(精装)的价格已经华丽超越53°飞天茅台。曾经有媒体爆出，东阿阿胶在广州的售价已经超过千元，而53°飞天茅台在白酒业寒冬中的价格反而比不上一盒小小的阿胶。

　　回溯来看，2010年的东阿阿胶，每斤也仅仅只卖不到400元，而短短三年之内，价格狂奔的原因何在？

　　东阿阿胶提价九次单价超过茅台

　　提起东阿阿胶，除了今年年初热播的电视剧《甄嬛传》之外，还有一个关键词——提价。

　　根据不完全统计，东阿阿胶价格自2010年年初的每斤400多元，直到近期的接近1100元，短短三年时间，提价幅度超过了150%.

　　不过，提价的过程要分为九个阶段。

　　其中2010年东阿阿胶提价四次，1月16日，阿胶块出厂价调高10%，从393元/公斤上调至432元/公斤；12天之后，这一价格再度调高20%，从432元/公斤上涨至516元/公斤；此后每隔大约四个月，东阿阿胶便宣布提价一次，5月25日，阿胶块宣布出厂价上调5%至542元/公斤；而到了10月9日，阿胶块出厂价上调10%至596元/公斤。

　　此后的2011年，东阿阿胶的提价频率虽然有所下降，但是其提价的速度依旧不减。2011年1月7日，东阿阿胶发布公告称，阿胶块出厂价上调不超过60%，至954元/公斤，这也是单次提交最高的一次。

　　而到了2012年，提价再度成为关键词，这一年，东阿阿胶总共提价三次，但调价的目标从阿胶块扩大到其他的范围。1月4日 上调复方阿胶浆零售价，上调幅度不超过30%，1月4日 上调阿胶块出厂价10%，达1049元/公斤；而同年12月6日，东阿阿胶宣布，有糖复方阿胶浆出厂价从每盒27.5元调高到30.3元，涨幅10%，零售价从36元调升到42元，上调17%；无糖阿胶浆出厂价上调10%，从每盒29.56元调整为32.5元，零售价从40元调整到46.8元。一个月后，即2013年年初，东阿阿胶胶类产品出厂价提价6%，零售价将在元宵节后跟随性提价6%.

　　最近的一次提价发生在7月中旬，7月12日晚间，东阿阿胶发表公告称，基于公司及阿胶行业可持续发展需要等因素，公司决定自公告之日起，上调阿胶出厂价25%，零售价做相应的调整。

　　而这一次调价之后，东阿阿胶的高端品售价正式超过了贵州茅台。

$pager$　　驴皮价格上涨屡成涨价理由 高管辩驳称为价值回归

　　实际上，东阿阿胶的高管并不喜欢听“提价”这个词。根据公开资料，东阿阿胶总经理秦玉峰曾经在2010年的股东大会上提议，“交流时别说涨价，说价值回归”。其当时还认为，东阿阿胶提价的空间相当之大，目前正处于价值回归的过程中。

　　根据东阿阿胶的公告，其屡屡实现“价值回归”的过程主要罪魁祸首依旧是“原材料(驴皮)涨价”。

　　翻阅从2010年到2013年的东阿阿胶关于价格调整的广告，其中有几句是一成不变的。“由于国内毛驴的存栏量逐年下降，驴皮资源日趋紧张，导致原料收购价格不断上涨”。

　　资料显示，东阿阿胶目前所使用的驴皮原料，来自养殖基地的约占20%，另外80%主要依靠其他渠道获得。而东阿阿胶的养驴示范基地，更多是与农民合作，在“合作社”模式下，一旦农民积极性不高，产量就上不去。

　　此外，人力成本增加，以及需求旺盛也成为公告中理由之一。

　　在2012年1月5日上调东阿阿胶出厂价的公告中，理由是“鉴于人工、企业运营和原料成本大幅上升，公司决定于公告之日起上调阿胶出厂价10%，零售价不变。”随后2012年1月20日，东阿阿胶在上调出厂价之后上调零售价，其公告中的理由是“随着人们滋补健康意识的增强及对阿胶价值认同度加深，对阿胶的需求越来越大，阿胶市场整体供不应求。同时，根据阿胶市场实际销售情况，综合考虑经销商渠道物流、人工成本及管理成本上升，产业链质量保护等因素，公司决定公告之日起上调阿胶零售指导价10%.”

　　不过这两个理由均受到了投资者的挑战，和君咨询医药事业部合伙人吕库近期反驳称，根据年报，东阿阿胶的净利润率能达到三分之一，实际上它涨价不是基于成本，是基于它的“价值回归”这样一个战略，包括市场需求。总体上来看认为这个驴皮资源，第一不具有稀缺性，第二个它对东阿阿胶价格的上涨不是一个基础。

　　而市场需求的旺盛这一点却值得商榷，财报数据显示，东阿阿胶继去年存货激增8900万之后，今年一季度增加3100万，而今年半年报显示，存货同比增加了9000万，也即第二季度增加了将近6000万，为第一季度的两倍。

$pager$　　屡次提价被疑粉饰业绩 股价下滑

　　而在东阿阿胶的提价的阶段中，2011年算是一个分水岭，从上述整理的九个提价阶段可以看出，2010年虽然提价频率比较高，但是提价幅度并不大，而2011年之后，提价频率虽然较前期有所减缓，但是提价幅度提高了不少。

　　而原因在于，2010年，2010年年底国家政策调整，阿胶作为保健品由企业自主定价。而在2011年的提价公告中，东阿阿胶也指出，“同时依照政府相关部门规定，阿胶不再纳入政府定价管理范围，阿胶销售价格将由生产企业根据生产经营成本和市场供求变化自行制定”，值得注意的是，这一次提价的幅度是60%。

　　实际上，除了驴皮等原材料价格上涨的驱动力之外，有业内人士分析，东阿阿胶要保持业绩和毛利率的高速增长才是催化因素之一。这一点，如果对比东阿阿胶提价与当期的财务报表来看的话，表现尤为明显。

　　在2011年初，当阿胶出厂价每公斤从596元直接蹦到了954元，东阿阿胶的业绩也随之大幅跃进，2011年第一季度财报显示，东阿阿胶当期净利润为2.69亿元，同比增60.99%。

　　2012年初，东阿阿胶浆提价30%、阿胶块提价10%，提价的效果同样体现在年报中：2012年销售额增至30.6亿元，其中，阿胶及其系列产品收入达28.3亿元，增长了23.4%。

　　实际这一切，业内人士并非看不明白，其中有券商医药行业研究人士曾表示：“阿胶涨价从根源上来说仍然是一次彻头彻尾的营销策略。”而投资者实际上也并非不明白，从股价上看，东阿阿胶于调价60%的当日，股价触及59.97的最高峰，之后处于震荡态势，而最新的股价停留在39块附近，已经跌去差不多20块。

　　结语：涨价并非不平常，不平常的是离谱的涨价，当贵州茅台开始出现上市以来第三个跌停逐步走下神坛的时候，焉知下一个不会轮到顶着“茅台价”的东阿阿胶，而这家公司曾经也如贵州茅台一般，受到多家机构的追捧，甚至曾经有券商认为其估值可达千亿市值，但是最终未能如愿，这是为何？