医药行业：东阿阿胶调研简报 医改细则6月底之前出台

【天地网讯】    东阿阿胶最新调研简报:二季度主导产品阿胶系列销售额环比增长76%,同比增长33%。6 月5 日我们参加了公司年度股东大会和投资者交流会。
    1、阿胶系列产品销售4~6 月达到税后3.3 亿元。1~9 月将不低于7.1 亿元。旺季第四季度将是全年销售增长的高峰,预计09 年将达到税后13 亿,同比增长24%,价格到位,毛利率上升,公司净利润增速将大大超过销售增幅。
    2、固体东阿阿胶的零售价6 月1 日再次获得了山东发改委提价9.6%的批复,由原460 元/公斤提高到504 元/公斤。09 年阿胶单品种销售收入将超过7亿元,贡献净利润将不低于2.8 亿元。
    3、公司顺利转型为控制营销,两大产品全部实行经销商预付款。渠道和终端严格遵守分销协议和终端协议,各级销售价格已到位,保持渠道存货控制在35 天以内、终端控制在30 天以内的良好水平。
    4、09 年对32 个办事处充分授权,变销售考核由考核回款为考核销量增长,终端销售代表奖励收入上不封顶,极大地刺激了终端纯销增长积极性。第二季度供货开始显现产能不足,复方阿胶浆新车间已经通过GMP 认证,6 月20 日将正式投产,产能不足将随之解决。
    5、复方阿胶浆两款细分市场产品09 年相继推出:①裸瓶装复方阿胶浆,针对新农合市场,每瓶200 毫升,没有外包装节省了包装成本,零售价仅19.8 元,符合农村医生开药处方习惯,为复方阿胶浆进入国家基本药物目录以后、在基层市场销售增长做足准备。②针对医院糖尿病人需求,公司将推出“无糖型复方阿胶浆”,预计7 月份上市销售。
    6、公司推出小颗粒装的“阿胶珠”,扩大阿胶作为中药饮片在医院的销量增长。
    7、独家品种“复方阿胶浆”处方保密、工艺独特,当前在6 个主销区销售,有望在进入基本药物目录之后,低成本地广泛覆盖全国30 个省市的农村和社区医院,增长潜力巨大。
    8、09 年是公司打基础稳步增长年,2010 年大幅增长,2011 年跨越式增长。未来5 年内,公司阿胶系列产品销售规模将达到50 亿元,销售复合增长38%。
    9、我们维持预测09~2011 年净利润将同比增长39%、42%和46%,考虑7 月份认股权证行权,除权后实现EPS0.61 元、0.87 元和1.27 元和“强烈推荐—A”评级。
　　行业跟踪:基本药物目录、基本药物定价、政府招标采购和报销比例等医改细则,有望在6 月底之前陆续公布。各地方政府对基本药物目录有5%的调整权。政府已经制订了基本药物制度的阶段性推进目标和步骤:09~11 年,分别在30%省市展开,直至2011 年全部普及。投资策略上我们仍建议:1、布局进入基本药物目录较为确定的独家品牌中药“东阿阿胶(复方阿胶浆)”、天士力(复方丹参滴丸)、云南白药(4 个中央型产品白药散剂、胶囊、气雾剂和宫血宁胶囊)。2、各地基本药物集中配送,医药商业板块有普遍上涨机会,我们重点推荐国药股份、一致药业和上海医药、复星医药。其它:华东医药(浙江省医药商业No.1)和南京医药(江苏省医药商业No.1)也值得重点关注。