——从平台模式走向中医药新质生产力的产业底座

文 / 咚咚
中药材及中药饮片产业数字化高质量发展协同创新研究中心 产业研究员

一、一个行业信号：

春雨医生被收购，标志旧模式出清

2025 年 12 月 5 日，港股上市公司国锐生活（00108.HK）公告，以约 2.69 亿元人民币 收购北京春雨天下软件有限公司（春雨医生运营主体）78.3% 股权，对应整体估值约 3.44 亿元人民币。相较其 2015 年 D 轮融资时 超过 10 亿美元 的历史高点，估值缩水超过 95%。

 

这并非单一企业的失败，而是一个具有行业指示意义的结果：

以“线上问诊 + 流量变现”为核心的第一代互联网医疗、互联网中医模式，正在系统性退出历史舞台。

在此之前：

• 好大夫在线已整体并入蚂蚁集团医疗健康体系；
• 平安好医生完成私有化，回归集团并表运营。

多个头部案例共同说明：
资本市场已完成对“纯平台型互联网医疗”的一次价值重估。

二、行业分化已完成

医药电商型平台留下，服务型平台承压

从上市公司财报与拟上市企业招股说明书数据看，中国互联网医疗与互联网中医的商业路径已出现清晰分化。

1、医药电商 / 中医药零售型平台

——商业闭环明确，现金流可验证

• 京东健康（06618.HK）
  2025H1 营收 352.9 亿元，归母净利润 25.96 亿元，医药与健康产品收入占比超 80%；
• 阿里健康（00241.HK）
  2025 财年上半年营收 167.0 亿元，医药自营收入 143.8 亿元。

其共同特征在于：
牢牢掌控“处方之后”的药品供应、履约与复购环节。

固生堂（02273.HK）：互联网中医中，少数跑通闭环的样本

固生堂常被归为“互联网中医”，但从经营结构看，其实质更接近中医医疗 + 中药类产品销售的一体化零售模式。

根据其 2025 年中期报告 披露：

• 营收 18.72 亿元人民币；
• 归母净利润 2.03 亿元；
• 经营性现金流 3.12 亿元，同比增长超 100%。

其盈利能力并非来自“线上问诊变现”，而是依托：

线下诊疗网络 + 中药类产品销售 + 自主定价与履约能力
构建了稳定的商业闭环。

2、以服务为主的平台

——长期亏损呈结构性特征

• 春雨医生：2023–2025 年收入持续下滑，连续亏损；
• 微医（拟上市）：2022–2025H1 累计亏损超 74 亿元；
• 微脉（拟上市）：2022–2024 年累计亏损 7.57 亿元。

这些平台普遍存在：

• 服务频次低；
• 客单价受限；
• 对高价值环节（药品与执行）的控制力不足。

问止中医（拟上市）：AI 加持下的服务型结构样本

根据其 2025 年 7 月向港交所递交的招股说明书 披露：

• 2022–2024 年营收由 0.62 亿元 增长至 2.36 亿元；
• 同期净亏损合计约 3.93 亿元；
• 2025 年前五个月仍处于亏损状态；
• 2024 年约 86.4% 的收入来自中医医疗服务，主要通过其自营的 11 家线下诊所 提供。

核心判断：
问止中医属于典型的 “技术增强型服务平台”，
其“中医大脑”目前定位为辅助诊疗工具，尚未作为独立医疗器械用于自动处方生成。
尽管AI能力突出，但仍未掌控中药供应与执行环节，其盈利能力仍受服务模式的结构性约束。

三、互联网中医的结构性问题

不在技术，而在“疗效不可控”

与西医不同，中医诊疗的核心价值不止于“问诊”：

中医疗效 = 辨证 × 用药质量 × 执行一致性

现实中：

• 同一张处方；
• 不同来源、不同等级、不同炮制标准的中药饮片；
• 疗效差异显著。

但多数互联网中医平台只解决了连接与问诊，并未解决：

• 中药饮片质量标准化；
• 批次可追溯；
• 炮制、代煎规范。

这直接导致疗效不可复现、数据难以沉淀。

四、AI 中医的现实边界

没有“药的底座”，就没有智能升级

AI 中医真正的产业价值不在“替代医生”，而在于：

• 辅助辨证与风险提示；
• 规范处方结构；
• 支撑可审计、可复盘的数据体系。

但前提是：
必须连接真实、可控的用药执行体系。

五、真正的破局方向：

中医药数字化基础设施

从产业视角看，真正具备长期价值的，不是新的“互联网中医 APP”，而是：

中医药产业的数字化基础设施层。

代表性样本：荃豆中药

荃豆中药（荃豆数科）是国内最早系统性推进中药饮片产业数字化的生态平台，目前已成为行业内具有代表性的数字化基础设施型企业。不同于单纯以交易撮合为目标的药品电商平台，其核心能力集中于中药饮片质量控制、数据治理与产业协同机制的构建，具体体现在：：

• 中药饮片数字化质控与等级体系；
• 批次全流程溯源与数据治理；
• 服务对象聚焦中医馆、中医诊所与基层医疗机构；
• 为“处方—用药—疗效”提供可验证、可复现的产业底座。

其角色更接近：

中医药领域的数字基础设施型企业，
而非流量平台或单一服务提供者。

结语及建议：

春雨医生的“卖身”，不是行业失败，而是旧模式的自然出清。

真正值得长期关注的，不是“下一个互联网中医平台”，而是：

谁在为中医药产业
构建可审计、可扩展、可持续的数字化基础设施。

这，才是互联网中医、AI 中医与中医药新质生产力的真正交汇点。

免责声明：本文为产业与政策研究交流，不构成投资或医疗建议。所有财务数据均来自港交所、公司公告等公开渠道，截至2025年12月。

注1：本文作者为国内首创的中药饮片产业数字化生态平台企业荃豆数科（荃豆中药）的联合创始人，曾参与编制《200种中药材商品电子交易规格等级标准》（中国医药科技出版社，2017年）、《适用于基层医疗机构电子交易的中药饮片商品规格等级》（中国中药协会团体标准，2023年）。荃豆数科（荃豆中药）为上海天亿投资集团、上市公司美年健康生态圈中药板块核心平台企业。

注2：医疗机构用户（包括中医馆、中医诊所、互联网中医平台及其他中医医疗/卫生机构），可通过微信公众号、官方网站、微信小程序或App搜索“荃豆中药”，并凭医疗卫生机构资质注册荃豆中药账号，以进一步了解荃豆中药的服务与合作内容。该平台仅限医疗卫生机构注册使用，不向个人用户开放。