对人民币前景悲观是目光短浅

　　几周前在上海举行的一个政府主办的论坛上，一位来自中国国家外汇管理局(SAFE)的高级官员回答了关于人民币汇率水平的问题。　　当然，人民币是一种受到管制的货币，中国政府允许人民币兑美元汇率在狭窄区间内波动。如果解除资本管制的话，国家外汇管理局国际收支司司长管涛表示，他认为人民币将会升值。对与会者(多数为中国人)所做的调查也得出同样的结论。

　　在今年2月触及峰值水平后，人民币兑美元汇率已下跌近2%。但与其他货币的跌势相比，这是小巫见大巫。今年迄今，在摩根大通《全球数据观察》(Global Data Watch)所调查的8种货币中，人民币是唯一一种投资者应该会从对美元交易中获利的货币。

　　对于全球其他地区而言，人民币的相对稳定和强势令人意外。韩国对日本压低日元汇率的举措感到非常愤怒;他们认为，日本把货币贬值这支箭——目前实际上发出的唯一一支真正的箭——直接对准了韩元。尽管中国出口增速和经常账户盈余正大幅放缓，但中国容忍人民币汇率的相对强势，特别是人民币兑其贸易竞争对手国家的货币的汇率。

　　这进而突显出中国政府切实推动改革的决心，甚至不惜以牺牲经济增长为代价。中国容忍相对强势的人民币汇率(特别是人民币兑韩元和日元汇率)的意愿表明，中国的雄心既表现在经济方面，也表现在地缘政治方面。

　　另外，今年上半年，做多人民币成为多家新加坡对冲基金最赚钱的交易之一——鉴于市场对中国内地经济前景持悲观看法，这些基金采取了“反直觉”(counter-intuitive)的投资策略。“套利交易的最佳方法是借入日元，投资人民币，”德意志银行(中国)有限公司(Deutsche Bank China)行长高峰在上述于6月举行的论坛上表示，“保证有3%的利差，而且波动性很小。”

　　波动性小增加了这种套利交易的吸引力，因为这让利用大量杠杆提高回报成为可能。另外，由于评判对冲基金业绩在一定程度上是看经风险调整的收益情况，因此这种交易变得更具吸引力。

　　在其他货币剧烈震荡之际，人民币正缓慢取得类似安全港的地位，尽管这种稳定是资本管制的缘故。

　　中国政府毫不隐瞒其让人民币最终成为储备货币、与美元并驾齐驱的愿望。做多人民币的基金经理也强调，他们对人民币的信心与中国政府的政策一致——这始终都是一个好主意。

　　热衷人民币套利交易的一名新加坡宏观投资者表示：“中国希望成为地缘政治强国，意味着他们将倾向于让人民币渐进升值。”同时，许多国家的央行和主权财富基金也在增持人民币资产。

　　还有一个迹象也表明人民币地位在上升。当亚洲的银行向企业借款者发放美元贷款时，它们不仅关注于其所持有的美元资产，而且还会关注它们是否持有可以让自己安心的大量人民币资产，这反映出对人民币稳定性和长期升值前景的信心，不管借款者的本国货币是什么。

　　多年来，中国监管机构一再表示要逐步放松资本管制，但由于需要同时引入其他改革(特别是放开利率)，这让放松步伐变得复杂起来。上月，中国取消了对贷款利率的限制，与最终放开存款利率的必要性相比，这是一小步，但这是沿着正确方向迈出的一步。

　　很多人认为，鉴于经常账户盈余的不断缩窄以及银行的或有负债规模，中国如果在短期内放开资本管制，人民币汇率将大幅下挫。

　　里昂证券(CLSA)驻香港分析师克里斯•伍德(Chris Wood)警告称，远期市场预期人民币对美元汇率未来12个月将下跌2.4%，同时资金流动指标显示资本流出再度出现。

　　另外，在中国经济放缓之际，市场对于美国经济前景相对看好，特别是看好美元走势。

　　对人民币前景持悲观看法可能有些目光短浅。如果中国果真实行改革，那么经济增长的质量将得到改善，这将让中国经济走上一条更可持续的道路——管涛的话将被证明是对的。(来源：FT中文网)