2季度货币政策执行报告解读:防风险推升利率

　　中国人民银行2013年8月2日发布《2013年第二季度中国货币政策执行报告》,我们的结论是:防风险推升利率。基本观点如下:2季度货币政策报告显示防风险仍是央行主要目标之一,金融机构降杠杆趋势明确,资金供给意愿下降,最终导致投融资关系逆转,社会融资成本上升。

　　2013年2季末金融机构超储率为2.1%,比1季末小幅回升0.1%,恢复到去年同期水平,意味着资金面有改善。

　　6月份央行准备金存款增加8000亿,其中常规资金投放约3500亿,剩余4000多亿源于常备借贷便利工具的启动。由于常备借贷便利的期限在1至3个月,意味着未来其到期将影响资金分布。短期流动性工具并非总量宽松政策,我们预测7月超储率维持稳定。

　　2季度执行利率上浮的贷款比例有所下降,使得一般贷款平均利率下降12bp至7.1%。但由于票据利率显著回升126bp至5.88%,带动了整体融资利率的上行。

　　金融机构去杠杆应是资金成本上升的主因。2季度大型银行资金拆出总量仅为11万亿,同比下降7.6万亿,与之对应的是其他金融机构的资金拆入量明显萎缩。其中最明显的是中小银行和其他金融机构和产品,主要是信托和银行理财产品等。

　　金融机构资金供给意愿下降,最终表现为社会融资总量增速的回落,而反映资金需求的投资增速回落相对较慢,使得投融资关系首次逆转,并最终导致了社会融资成本的上升。