专家解读383方案：利率市场化进入攻坚阶段

　　国研中心专家解读“383方案”

　　深化要素市场化改革 降低金融业准入门槛

　　日前国务院发展研究中心向社会公开了其为十八届三中全会提交的“383”改革方案总报告全文。国研中心课题组由该中心主任李伟与发展改革委副主任刘鹤担纲领衔，国研中心多位资深专家参与写作。

　　所谓“383”方案，是指包含“三位一体改革思路、八个重点改革领域、三个关联性改革组合”的中国新一轮改革路线图。报告强调，新一轮改革目标是建立富有活力、创新导向、包容有序、法治保障的社会主义市场经济体制，具体措施是推动完善市场体系、转变政府职能、创新企业体制的“三位一体”改革。

　　报告认为，“三位一体”改革关键在于“正确处理政府和市场的关系”，为此必须推动行政管理体制、垄断行业、土地制度、金融体系、财税体制、国有资产管理体制、创新体制以及对外开放等八个重点领域改革。报告具体提出了涉及上述八大领域的三大改革突破口:一是放开准入，引入外部投资者，加强竞争;二是深化社会保障体制改革，设立“国民基础社会保障包”;三是深化土地制度改革，集体土地入市交易。

　　报告建议将改革分为三个阶段，即2013年至2014年的近期改革、2015年至2017年的中期改革和2018年至2020年的远期改革。

　　国务院发展研究中心金融研究所综合研究室主任陈道富27日接受中国证券报记者采访时表示，“383方案”是一个有所突破、同时又具有可操作性的综合改革方案，核心内容就是促进要素市场化改革。未来中国经济要保持持续增长，仍需保持合理的投资增速，但必须理顺投资机制，规范地方举债机制，从而防止滋生泡沫。

　　降低金融行业准入门槛

　　中国证券报:我国推动金融体系改革的突破口在哪里?“383方案”中的金融改革突破口是什么?

　　陈道富:中国金融改革的突破口在于降低金融行业准入门槛，建立一个市场导向、多层次的金融体系。实际上，方案中提及的多项改革都在同步推进，包括推进利率市场化进程;重点发展面向中小企业和创新型企业的创业板、新三板、场外市场等多层次资本市场体系;大幅度提高债券在融资结构中的比重;深化发行制度市场化改革等。

　　我相信未来经济发展，在很大程度上都将取决于对民间资本、社会资本的开放程度。在金融领域，我们看到利差还是很大，金融机构的贷款利率高企，市场上很多金融服务需求无法得到满足。但要注意的是，降低金融行业准入门槛的核心在于风险可控，这也是目前相关部门对于民营银行、对民营金融机构设立相当谨慎的根源。实际上，目前我国整个金融系统的管理体制，涉及到大量的政府隐形担保。因此，在市场逐步放开的情况下，金融机构自身的风险管理机制和能力就显得非常重要。另外，对于民营金融机构而言，如果它是一个特色鲜明、定位清晰的金融机构，市场是需要的。但如果只是想做无风险的贷款，则市场不需要。

　　中国证券报:“383方案”提出了多项金融改革措施，哪一项推行起来难度最大?

　　陈道富:目前来看，人民币资本项目可兑换可能是需要花费时间最长的。这项改革是一个循序渐进的过程，不可能一步到位。这项改革要求的条件比国内大部分市场准入放开都要更加严格。包括十年内使人民币成为主要的国际结算和投资计价货币，在局部市场成为国际储备货币等，这都有一定难度。虽然目前跨境贸易结算当中，人民币的使用逐渐增多，但是需求相对有限。数据显示，日元在国际化程度最高的时候，也仍然没有成为进出口结算最主要的货币。

　　利率市场化进入攻坚阶段

　　中国证券报:“383方案”提出推进利率市场化进程，倒逼金融机构提升竞争力和创新能力，推动大额可转让存单(CD)的利率市场化，取消贷款利率下浮限制，扩大市场化定价的金融产品规模，形成完整的市场化基准收益率曲线。今后应如何加速推进利率市场化，达到资源的市场化配置?

　　陈道富:我认为，当前中国利率市场化改革已进入最后的攻坚阶段，关键是要做好三件事:其一，使利率市场化真正实现金融资源的优化配置。竞争是使价格信号发挥作用的关键，既要保证银行业内部合理竞争，又要引入替代品竞争，发展直接融资市场。其二，要建立与之相适应的市场管理和宏观调控体系。其三，合理安排制度变革的顺序和力度，管理好转型过程中的风险。

　　具体而言，我国可以考虑按照以下步骤推进利率市场化:贷款利率下限完全放开;存款上浮比例提高到20%至30%，为商业银行的业务转型、资金市场的价格波动提供启动条件;推动银行融资方和资产方与市场的融合，发展CD、信贷资产证券化等市场，为商业银行转型提供市场条件，提高利率市场的传导效率;发展多层次的资金市场，尤其是完善国债一级和二级市场;构建基准利率体系，并培育价格型货币调控工具，控制货币调控风险。

　　当然，利率市场化仅仅只是实现金融资源以市场为基础的优化配置，要达到资源的市场化配置，还需要经济体系的完全市场化，包括其他要素市场的定价机制市场化，地方融资平台的约束硬化，政府管制、管理的市场化等。让实体经济向金融体系发出正确的风险收益信号，是保证利率市场化能实现资源优化配置的前提条件。

　　利率市场化，是指不同领域的资金价格由市场微观主体根据供求自主决定。其根本目的是要实现金融资源配置，从政府主导和数量配给，转向以市场主导和价格为主。利率市场化主要是推动金融自由化的突破口，更是金融制度完善和转型的过程。这意味着融资结构从间接融资为主，转向直接融资和间接融资并重，意味着经营模式从分业经营转向混业经营。

　　可持续增长仍需合理投资

　　中国证券报:城镇化建设被视作未来中国经济增长的潜在动力，而“383方案”中提出了一系列与城镇化相关的投资机制改革。怎样看待未来几年中国的投资增长趋势?民间资本又应该扮演怎样角色?

　　陈道富:经济可持续增长需要合理的投资增速，尤其是随着城镇化建设的推进，民生领域、基础设施等仍需要许多投资。预计未来几年民生方面的投资仍会有所增加，虽然今年以来基础设施的投资增长很快，但未来仍会有投资需求。

　　方案中建议应推动能源、电信、金融等基础行业对外开放，引入有竞争力的投资和经营者，带动国内竞争。我也认为，如果改革到位，包括铁路领域等在内的基础设施投资是可以实现市场化运行的，并给民间资本带来新的机会。

　　中国证券报:什么是合理的投资增速，应该如何防范过度投资的风险?

　　陈道富:合理的投资增速应该区分不同领域，不能“一刀切”。总而言之，如果某个项目符合未来发展的大方向，或其现金流是有保证的，那就可以进行市场化投资。为了避免过度投资、不理性投资，有两点必须注意，一是改革投资机制，并引入民间投资，建立可持续的投资模式;二是理顺政府和市场的关系，如果某些领域仍然是以国家隐形担保或行政命令进行项目融资，就有可能使杠杆率超过它应有的水平，导致债务过高。(记者陈莹莹 实习记者危炜)