科伦药业2013一季度报点评:业绩符合预期 今年增长

        事件:

        4月27日,科伦药业(002422)发布一季度业绩:报告期内实现收入14.61亿( 18.26%),归母净利润2.07亿( 21.81%),扣非净利润1.9亿(27.45%),EPS0.43元( 22.86%)。

        点评:

        业绩符合预期,大输液有望恢复性增长。一季度公司收入增长18%,净利增长22%,毛利率提升5.6%,管理费及财务费用因研发投入加大及债券发行等同比有较大幅度增长,业绩基本符合预期。预计新版GMP认证造成的供给紧张仍将持续,大输液行业底部基本确立,公司通过包材的软塑化及推广新品种等措施引领输液产品结构升级,目前招标地区价格维持较好,今年有望恢复性增长,盈利情况有望持续好转。

        抗生素下半年有望贡献业绩,非输液产品有望继续快速增长。等强战略助推12年公司非输液产品销售收入达到7.73亿( 54.24%),康复新液等核心品种销售取得突破性进展,公司高薪延揽多位高端研发人才显示了公司加强非输液板块新药研发的决心。公司新疆硫红项目目前运行正常,下半年有望开始贡献业绩,塑料水针和腹膜透析盈利前景良好,非输液业务有望继续保持快速增长,我们认为公司估值也将随着非输液业务占比的提升而提高。

        看好公司长期发展,维持增持评级。我们看好公司优秀的管理团队及行业整合背景下输液与抗生素全产业链业务的低成本优势,看好公司“注射剂＋抗生素全产业链＋高技术内涵药物”三发驱动的长期发展战略。维持2013/14/15年EPS分别为2.92/3.61/4.32元,对于当前股价的PE分别为21/17/14倍,维持“增持”评级。