以岭药业13年三季报点评:业绩拐点确立

　　事件:2013年第3季度公司营业收入、净利润分别为6.74亿元、0.71亿元,同比增长87.11%、281.7%,单季基本每股收益为0.13元,同比增长333.33%。

　　前三季度公司营业收入、净利润分别为18.3亿元、2.23亿元,同比增长72.15%、39.38%,基本每股收益为0.4元,同比增长37.93%。

　　财务状况:前三季度营业收入同比大幅增长,除开去年基数较低的因素,还得益于通心络、参松养心胶囊、连花清瘟胶囊三大药品的大幅放量。但是前三季度的净利润增速远低于营业收入增速,原因有如下几点:(1)前三季度公司综合毛利率为66.99%,同比减少了1.21个百分点,进而带动净利润的下滑;(2)前三季度由于对基层市场的进入速度加快,期间内销售费用为7.58亿,同比增长为82.56%;研发投入增加,则导致管理费用同比增长38.35%;(3)前三季度由于政府补助的减少,导致其营业外收入下降52.63%,营业利润出现下降。我们认为:第三季度公司的期间费用出现增速逐渐下降趋势,预计第四季度在销售、研发的投入上不会增长太快,而旗下产品将受益于前期市场开发持续放量,预计2013年全年营业收入将超过25亿、净利润为4亿。

　　药品在县级医院及基层市场放量可期。(1)公司3个重磅产品通心络胶囊、参松养心胶囊、连花清瘟胶囊已经进入新版基药目录,其抢占基层市场将势如破竹。(2)芪苈强心胶囊于2013年开始进行市场推广,近期已经进入山西、重庆等地的基药增补目录,放量只是时间问题。(3)从11年初开始建设基层队伍,当前覆盖约2300个县、基层销售队伍约2500人(包括编外销售人员)、销售机构设置比较完善。上半年增加的终端为3万多家,其中城乡市场有18000多家,主要是县医院(9000多家)和(乡卫生院9000多家)。我们认为:以岭药业的几大核心产品都具有基层医院推广的实力,公司无论是在药品进基药目录还是县级医院覆盖都很下工夫,随着前三季度对于市场的深耕细作,第四季度有望收获高增长及高利润。