奇正藏药年报点评：专注藏药 期待消痛贴膏放量增长

　　奇正藏药发布2013年报:实现营业收入9.69亿元，同比增长3.77%；归属于上市公司股东的净利润2.13亿元，同比增长12.2%，每股收益0.53元；扣非净利润1.81亿元，同比增长2.37%；公司拟每10股派3.5元(含税).

　　公司同时发布2014年一季报:营业收入下降29.6%，净利润增长9.7%，扣非净利润增长25.28%；预计2014年1-6月净利润增长0-30%。

　　公司药品业务保持稳健增长:2013年，公司药品业务同比增长约20%，继续保持稳健增长。分产品剂型来看，贴膏剂收入6.08亿元，同比增长20.78%，毛利率提升2.45个百分点；软膏剂收入7556万元，同比增长20.03%；丸剂收入1535万元，同比增长22.98%。2013年公司总体毛利率下滑9.97个百分点，主要系低毛利率的药材业务收入下滑所致；由于公司加强销售队伍建设，销售费率提高5.75个百分点。

　　主要产品在基药市场的放量值得期待:利用核心产品消痛贴膏进入2012版基药的契机，公司成立了全国基药项目小组，扩充基层销售队伍200余人，新增覆盖社区、乡镇卫生院11000多家，基药销售同比增长约40%。

　　二线产品中，青鹏软膏稳健增长，白脉软膏和红花如意丸增长47%，并分别进入广东、重庆等基药增补目录。随着各地基药招标稳步推进，将有力带动公司主要产品在基药市场的放量。

　　药材业务新产能将陆续释放:2013年，公司药材业务实现收入2.66亿元，同比下滑24.76%，主要系虫草价格下降所致。目前，公司正在建设万亩枸杞种植基地，年加工能力达到1000吨的枸杞加工厂已建设完工；陇药材品种加工的陇西工厂也初步完工，有望在2014年上半年完成认证并投产，每年可供应高品质饮片4，000吨。随着新增产能的陆续释放，公司药材业务有望加快增长，成为公司新的业绩增长点。

　　维持“推荐”评级:公司致力成为以大藏药与大健康为核心业务的现代藏医药健康产业集团。核心品种消痛贴膏借助新版基药的推动，有望迅速放量；药材业务新产能陆续投放后，将进入高速增长通道。预计2014-2016年EPS分别为0.65元、0.81元、1.00元，维持“推荐”评级。