汤臣倍健高增长趋势不变 维持“增持”

　　日前，汤臣倍健公布了2014年中期业绩预告，预计2014年1-6月份利润同比增长40-60%，实现净利润约32，612万元-37，271万元。对此，兴业证券对此评估表示，汤臣倍健高增长趋势不变，维持“增持”评级。

　　三大因素助力利润保持快速增长

　　兴业证券医药行业分析师徐佳熹分析，预计公司第二季度利润增速有望保持与第一季度接近的水平，延续利润增速快于收入增长的情况。首先，公司收入体量不断增大，摊销折旧因素导致毛利润率提升，同时费用支出(特别是品牌推广费)的规模化效应也日益显现；再之，公司产品结构逐步改善，相对低毛利的粉剂产品占比减少，高毛利的片剂、胶囊剂产品比例则不断提升；另外，由于公司今年更加注重渠道精细化推广，此前依靠赠品礼盒铺货的情况有所减少，也提升了整体毛利润率水平。展望全年，公司利润保持40-50%快速增长的趋势不会改变，依然保持了快速的内生性成长。

　　另外，分析师表示预计收入端增速较第一季度阶段性减缓， 2014年下半年随着公司品牌推广力度的加大，蛋白质粉原料药供应的恢复以及渠道精细化效果的愈发显现，预计公司收入增速将有所恢复，全年获得收入30%左右增长将是大概率事件。

　　子品牌运营良好，未来品类有望不断丰富

　　兴业证劵表示，报告期内，公司除继续推进渠道精细化，确保汤臣倍健主品牌快速增长外，也在持续打造公司新的业务增长点。在电子商务方面，公司正在积极培育基于移动互联网思维的健康管理品牌“十二篮”。在单品推广模式方面，预计公司的健力多有望步入盈利期。随着上述子品牌的逐步壮大以及其“营养家”项目的不断推进，有望与汤臣倍健主品牌形成合力，在电子商务等原有品牌无法充分涉及的领域拓展业务，打造以会员为核心的汤臣倍健生态圈，搭建顾客服务网络和系统，最终形成由产品营销向价值营销转变。

　　分析师评估，汤臣倍健中报依然保持了快速的利润增速，渠道开发还具有较大的潜力，同时公司也在积极应对互联网时代行业面临的新机遇与挑战，亦或是后续可能推出的更多细分品类以及积极推进中的外延式并购都有望进一步丰富公司的产品线，创新其业务模式。维持对公司的“增持”评级。