振东制药:抗肿瘤药龙头 爆发式增长可期

        报告摘要:

        核心主导产品岩舒(复方苦参注射液)有望爆发式增长。岩舒的增量临床试验一旦完成,说明书得以修订,岩舒的静脉滴注用量有望从现在的12ml/次提高到20ml/次~40ml/次。考虑到岩舒的使用患者人数一直在稳定增长,岩舒的销量有望出现爆发式增长。

        二线产品成长潜力巨大。二线产品中,抗肿瘤用药中有比卡鲁胺胶囊、注射用硝卡芥、注射用香菇多糖、注射用培美曲塞二钠等潜力品种,心脑血管用药中有舒血宁注射液、芪蛭通络胶囊、冠心宁注射液、盐酸吡硫醇氯化钠注射液等,另外还有胶体果胶铋胶囊、银翘解毒胶囊、注射用对氨基水杨酸钠、复方电解质注射液等多个特色品种。

        在研品种包含多个重磅品种。公司在研有替莫唑胺胶囊、莱龙泰素、黄芪总皂苷注射液、脂质体A、来曲唑制剂、羟苯磺酸钙、芪精升白颗粒、肠瑞灌肠散等多个潜力较大的品种。其中,在研的国家一类新药莱龙泰素为新一代的紫杉烷类化合物,抗肿瘤活性强于紫杉醇和多西他赛,有望分享国内最大份额的抗肿瘤药细分市场。莱龙泰素为广谱抗肿瘤用药,国外已进入Ⅲ期临床,获批可能性较大。公司是国内较早开始该药研究的企业,一旦进入临床,势必会引起市场的关注。

        投资建议:公司是国内少有的同时拥有抗肿瘤中药注射剂和化学药重磅品种的企业,在心脑血管药物等领域也颇具实力。我们预测公司2013年~2015年的EPS分别为0.36元、0.51元和0.76元,考虑到岩舒的巨大爆发力以及公司在研品种和二线品种的巨大发展潜力,当前估值明显偏低,我们首次覆盖并给予“推荐”评级。

        风险提示:岩舒增量Ⅲ期临床进展缓慢的风险;营销不达预期导致产能闲臵的风险;新药研发失败的风险;创业板系统性风险。