香雪制药:化橘红系列高增长 并购硕果待收割

        事件

        上半年营业收入增长32.05%,归属上市公司股东净利润增长29.54%,实现每股收益0.14元。

        点评

        化橘红系列保持高增长,省外营销持续改善。

        抗病毒口服液营业收入增长10.42%,毛利率基本持平。上半年H7N9禽流感疫情促发板蓝根产品上半年营收大幅增长56.84%,毛利率大幅增加12.73个百分点。正如我们所预期,化橘红系列产品成为近期增长亮点,营收大幅增长50.03%。橘红痰咳液入选最新广东基药增补目录,由于蔗糖等原材料成本下降,饮料业务实现扭亏。化州中药厂盈利能力增强,净利率从2012年的7.74%提升至上半年的10.95%。

        省外营销拓展效果继续显现,广东省外地区销售收入大幅增长85.08%。母公司的销售费用和管理费用分别增长6.32%、4.09%,由于在建工程和并购较多,上半年财务费用大幅增加。

        下半年沪谯药业并表有望提升公司业绩。

        公司在报告期内收购沪谯药业70%股权。中药饮片业务是一直公司未来发展的重点板块。收购沪谯药业后,既能掌握上游中药材资源,又能帮助开拓下游中药饮片市场,为今后公司净利润增长助力。

        投资建议:

        化橘红系列收入增长靓丽,省外营销局面改善,下半年业绩增长有望加速。我们预测2013年、2014年每股收益分别为0.38、0.53元,维持“推荐”评级。

        风险提示:

        中药材价格上涨