康缘药业:重磅新品拓展顺利 未来业绩增速有望提升

        康缘药业13年前3季度实现归属于母公司净利润约2.23亿,同比增长21%,对应EPS0.54元。

        投资要点:

        经营延续稳健增长势头。公司1-9月实现营收约16.38亿,同比增长20%。归属于母公司净利润2.23亿,同比增长21%,对应EPS约0.54元。扣除非经常性损益后净利润约2.01亿,同比增长4.13%。营业成本增加使得毛利率下降0.8个百分点,销售费用率基本无变化,管理费用率增加0.56个百分点。经营活动现金流量净额大幅增加198.87%至2.85亿,表明公司销售拓展及回款状况较好。

        第3季度管理费用率明显提升。3季度单季营业收入同比增长11.16%,销售费用率无变化,管理费用率增加6.39个百分点。归属于母公司净利润同比增长9.8%,单季EPS约0.21元。

        主导品种具备较大成长空间,重磅新品可望快速上量。前9月来看,临床品种总体销售收入约13.78亿,同比增长21.96%。其中:l主要品种方面,前9月热毒宁注射液实现销售收入约7.64亿,增速约22%,消化同比增长33%。抗生素受限及基层拓展将驱动热毒宁继续较快成长。桂枝茯苓胶囊同比增长32%,渠道实际消化有一定幅度增长;二线品种方面,金振口服液增长57%,抗骨增生胶囊增长32%,天舒胶囊增长24%,腰痹通胶囊、散结镇痛胶囊、通塞脉片增长较为平缓,口服制剂整体终端消化情况较稳。另外,银杏二萜内酯葡胺注射液市场开拓情况比较理想,在三级等大医院将实现快速上量。下半年以来签单比较顺利,预计今年销售额将突破上亿。

        后续新品将陆续上市。已获新药批文的淫羊藿总黄酮胶囊和龙血通胶囊未来准备向市场推广。欣脉胶囊的适应症为降血脂,年内有望获批。

        推荐评级。公司的激励机制有望完善,主导品种延续较好发展势头,渠道清理今年有望完成,新药将逐步贡献收益。我们调整公司13-15年的EPS分别至0.75、1.01和1.32元,同比分别增长30%、34%和31%。

        近期股价处于底部区域,建议中长期配置,推荐评级。（余方升）