康美药业:业绩超预期,药材贸易贡献上升

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        康美药业公布2013年三季报,今年1-9月份实现营业收入94.77亿元、同比增长20.02%,实现营业利润16.48亿元、同比增长38.26%,实现利润总额16.59亿元、同比增长40.11%;归属于上市公司股东的净利润为13.87亿元、同比增长37.82%。投资要点Q3净利润同比增长48.25%。公司第三季度实现营业收入33.72亿元、同比增长21.16%,实现营业利润5.21亿元、同比增长47.26%,实现归属于上市公司股东的净利润为4.42亿元、同比增长48.25%,业务成长性环比加快主要得益于中药材贸易的贡献,上半年公司积极规避虫草跌价带来的不利影响,因此药材贸易规模延迟到三季度开始发力。

        中药材贸易贡献比重上升。前三季度中药业务实现收入69个亿左右,同比增长8%,环比上半年有所加快,其中贸易业务占比上升,而中药饮片延续上半年的增长态势,北京饮片基地已于本月中旬通过现场验收、有望在今年年底前投产、新增设计产能在6000吨左右,计划供给北京、天津两地医院。西药业务实现收入19个亿左右,同比增长50%,增量主要为药品流通,对利润影响较小。

        现金流良好,费用控制见成效。前三季度经营活动产生的现金流量净额为13.35亿元,与净利润基本持平,经营状况良好,此外销售费用率为2.66%、管理费用率为3.94%,分别比去年下降0.38和提高0.24个百分点,今年公司全力打造“康美”品牌西洋参,虽然任务较重但并未造成费用率的明显上升。

        财务与估值我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.87、1.04、1.26元,根据医药生物行业平均估值水平给予2013年30倍市盈率,对应目标价26.1元,维持公司买入评级。
风险提示中药材价格波动的风险