康恩贝:经营稳定发展 新药将逐渐上量

        公司前3季度实现归属于母公司净利润约3.05亿,同比增长57.59%,对应EPS0.38元。

        投资要点:

        业绩大幅增加主要是投资收益影响。公司前3季度实现营收约20.98亿,(追溯调整云南希陶报表后)同比增长4.50%。归属于上市公司股东净利润约3.05亿,同比增长57.59%。扣非后净利润约1.81亿,同比增长11.41%,对应EPS约0.22元。投资收益较多主要是出售佐力药业收益7800万等所致。毛利率同比提升1.46个百分点,销售和管理费用率变化都较小。

        第3季度主业稳定。第3季度单季营收7.07亿,同比增长2.53%。归属于母公司净利润约0.99亿,同比大幅增加86.37%主要是投资收益影响。毛利率同比增加1.48个百分点,销售费用率增加1.91个百分点,管理费用率变化不大。

        营销继续整合,主导品种未来整体增速有望回升。前9月主要品种来看:我们估计汉防己甲素收入大幅增长,今年将突破上亿。天保宁增长约20%,不快的原因主要是各地基药招标政策实施进度滞后。前列康增长6%,经过调整后有所恢复,肠炎宁增长约30%,阿乐欣、奥美拉唑等增长较为平缓,未来有待加强。

        麝香通心滴丸销售逐渐上量。麝香通心滴丸福建、广东等地区上半年拓展较好,3季度受行业负面政策有所影响,预计4季度开始逐渐恢复正常,全年收入有望达到5000万,具备成为重磅级别品种潜力。

        推荐评级。公司营销有望持续加强,未来基药和新药拓展是发展重点。

        考虑到转让佐力药业等收益因素,我们调整公司13-15年的EPS分别至0.51(主业0.35元)、0.55和0.66元,公司货币资金充裕,未来存在外延式扩张预期,推荐评级,建议重点关注。

        风险提示:药品降价影响;基药销售进展受国家政策执行力度影响。