科伦药业终止收购利君国际 行业龙头整合无望

        随着收购达成先决条件的最迟时间到来，科伦药业(002422.SZ)昨晚公告终止收购利君国际(02005.HK)，并称原因为“仍未能获得境外相关部门的意见”。而市场上则对于收购终止原因有更多的猜想，其中有分析人士向大智慧通讯社指出，收购停止相较而言对利君国际带来较大负面影响。

        事实上，此次收购终止早有征兆。今年科伦药业、利君国际就三季度业绩与投资者交流之际，科伦高管曾直接回避了谈论收购利君国际，后者则向投资者坦言香港证监会至今在对收购的几大股东进行问询。按照此前科伦药业所出公告，双方交易约定的各项先决条件达成的最迟时间为今年10月31日，此前也曾有过一轮推迟。

        去年12月29日，科伦药业公告与利君国际的股东君联实业和中华药业签署《股份买卖协议》，约定公司以港币5.25亿元(折合人民币4.26亿元)的价格收购这两家主要股东各自持有利君国际1.8亿股份。股权转让完成后，科伦通过科伦国际持有利君国际合计3.6亿股，占总股本的比例为12.287%。

        值得注意的是，公告还显示，上述协议股份成交完成后，公司可通过科伦国际在公开市场和其他合法方式以合计不超过24.63亿元(折合人民币20亿元)购买利君国际不超过已公开发行股份的30%(不含30%)。这意味着，科伦药业计划增持成为利君国际第一大股东，同时防止触及全面要约收购以保持利君国际上市地位。

        大智慧通讯社曾从利君国际电话会议获悉，因科伦药业有控股意图，所以自7月底完成国内所有审批程序后，香港证监会至今仍在询问几大股东情况，以确认两大股东与科伦药业非一致行动人。利君国际高层则在会议上表示，股权收购完成后，科伦或其实际控制人刘革新会考虑注入资产。交易完成后科伦和利君的分销商团队将做置换。

        上述分析人士向大智慧通讯社指出，从利君国际前几天的电话会议来看，公司高管显然对收购寄予了极大的希望，利君国际此前股改有遗留问题，抗生素原料产品成本也远远高于科伦药业成本，本有望借助收购解决。此次收购“黄了”之后，恐将对利君国际带来极不利的影响。

        利君国际主营大输液和抗生素，核心资产石家庄四药所占大输液市场份额仅次于科伦药业和华润双鹤(600062.SH)等龙头企业。兴业证券曾在研究报告中指出，从长期来看，科伦完成对利君国际的控股，无论在大输液还是抗生素领域，都构成了强强联合：大输液将进一步巩固行业龙头龙头，成为市场份额超过50%的行业领导者；非输液领域由于抗生素制剂业务得到了加强，将增加在抗生素领域的竞争力和话语权。

        过去一年，全国各大券商曾针对科伦药业收购利君国际纷纷发布研报，基调一致为利好公司强强联合。对于科伦药业，市场此前就曾指出其大规模并购并在新疆投资建厂所需资金巨大，而未来看盈利质量并不是太乐观，此次并购停止后，公司资金压力至少会小一些，整体影响仍然偏负面。