一心堂新股研究报告：立足云南 布局西南

　　投资要点:

　　一心堂前身为成立于2000年11月8日的云南鸿翔药业有限公司，主营业务为医药零售连锁和医药批发，归属于医药制造业中的医药流通细分行业范畴，本次拟在深交所中小板挂牌，发行6，510万股，募集资金净值7.49亿元，主要投向直营连锁营销网络建设项目、信息化电子商务建设项目、补充流动资金以及偿还银行贷款等；

　　一心堂作为目前云南省最大的医药零售连锁企业，坚持以连锁药店终端业务为核心，通过以省级区域为基础的密集扩张策略，完善物流体系以及对供应链的价值整合，强化公司在云南省医药零售市场的主导地位，并大力拓展桂、川、渝市场，截止2013年12月31日，公司共开设直营药店2，389家，成为西南地区医药零售连锁行业的领航者之一；

　　一心堂的核心业务是医药零售连锁，营业收入主要来源于直营药店，近几年，公司持续扩大经营规模，不断增开新的零售连锁门店，推动其业绩保持快速增长趋势，虽然客单价和交易量的提高也是推动公司业绩增长一个重要因素，但我们认为更主要的因素仍将是门店数量的增加；

　　近几年，在居民健康意识提升、收入水平提高、医保支付比例提升等因素的影响下，我国药品市场规模持续扩大，与此同时，政策驱动药店零售行业的市场集中度不断提升，连锁企业迎来较好的发展机遇，随着新医改的深入，尤其是医药分离等政策的落地实施，将会为其发展提供更大的市场空间；

　　一心堂立足云南，并深耕西南地区，具有较为明显的规模、连锁管理和成本控制等市场竞争优势，预计本次上市完成，公司将会进入新一轮的扩张周期，进而推动其业绩的快速增长，此外，随着规模效应显现，公司对上游的议价能力将会进一步提升，有望带来盈利能力的持续稳定；

　　投资评级:

　　我们预测公司14-16年的EPS分别为1.14元、148元、1.76元，同比增长率分别为23.21%、29.36%、19.46%，根据公司招股意向书披露信息，我们简单估算公司的本次发行价格应该在12.20元，对应的市盈率远低于行业当前平均水平，我们认为公司的合理价格区间应该在24.40-28.50元之间，因此，首次给予“买入”评级，建议投资者申购；

　　风险提示:

　　经营风险；管理风险；市场风险；政策风险。