益盛药业：收购皇封参业 人参产业开疆辟土

　　事件:

　　公司拟发行0.19亿股及支付现金0.89亿元收购皇封参业100%的股权，同时向不超过10名特定投资者发行0.08亿股募集配套资金，配套资金总额不超过1.05亿元，主要用于收购皇封参业现金支付。皇封参业承诺14-16年扣非后归母净利润不低于2300万元、2700万元、3200万元。

　　主要观点:

　　收购皇封参业100%股权，完善公司人参产业链。

　　皇封参业主业为人参、西洋参种植及系列产品加工与销售，在人参饮片、人参食品、人参保健品以及人参化妆品等人参终端产品的开发方面具有优势。收购皇封参业可完善公司人参产业链，丰富产品，提高公司人参生产规模和竞争力，皇封参业也可以利用公司的非林地栽参的成功经验和模式，加快皇封参业在非林地栽参方面的种植速度，实现快速扩大种植规模，以规避林地栽参的政策风险。

　　人参供需不平衡，人参价格维持上涨趋势。

　　安国生晒25支人参的价格840元/公斤，年涨幅达87%，我们预计人参价格维持上涨趋势:一从供给看，吉林省控制林地参种植面积、去年东北洪水、人参生长周期长，今年人参货源仍然紧张；二从需求看，人参药食同源后，下游人参需求扩大3-5倍，大型药企增加人参采购，发展人参下游产业。公司目前人参库存充足，非林地参项目不断扩大，将明显受益于人参价格的上涨。

　　盈利预测及投资建议

　　公司3.65亿元收购皇封参业100%股权，按13年净利润计算，13PE25，按14年承诺净利润计算，14PE16，估值低于行业平均，收购完成后将增厚公司的每股收益，收购前预期14-16年EPS分别为0.28元、0.33元、0.37元，若收购完成15年并表，预计14-16年EPS分别为0.28元、0.38元、0.43元，目前股价对应14-16PE分别为49、36、32，给予公司增加持股的投资评级。

　　风险提示

　　中成药降价；人参价格下降；收购未通过。