龙宝参茸：政府拨款两千万博上市 存货高企令人生疑

　　以人参、西洋参、冬虫夏草等中药材和中药饮片加工、销售为主营业务的龙宝参茸股份有限公司，开启了冲击IPO之旅。拟于深交所上市的龙宝参茸，计划发行不超过2667万股，拟募集资金近3亿元。

　　政府“暂借”2000万博上市

　　其招股书中的一大亮点是，其他应付款栏中，有应付本溪满族自治县财政局的2000万。而这两千万，是本溪满族自治县政府为扶持公司上市暂借给龙宝参茸的款项。

　　根据规定，若龙宝参茸上市工作终止，须即时返还政府借款2000万元；若上市成功，其中1000万作为上市的财政扶持，上市成功并在本溪县征用的土地上投资固定资产达到3亿元、年缴纳税金达到1亿元后，在研究其余1000万元的扶持政策。

　　政府对于公司上市的心情可谓迫切。其实，不只是两千万的“暂借款”，龙宝参茸近年来获得了大量的政府补血。2011-2013年的补助金额分别为51.33万元、303.08万元和493.49万元。

　　除了上市扶持资金，龙宝参茸还拿到一笔不菲的改造补贴。2012年，龙宝参茸就曾收到1120万元的老工业基地调整改造项目补贴。

　　财务数据存疑

　　这家位于辽宁省本溪的企业，在报告期内，业绩增长迅速，2011年至2013年，合并营业收入分别为2.48亿元、3.36亿元、3.78亿元。净利润分别为5174万元、6591万元和7686万元。

　　然而，在报告期内，龙宝参茸的经营活动现金流量却出现了与利润的增长不相匹配的情况，2011年至2013年的数据分别为-3503万元、598万元和-136.25万元。

　　同时，2011年至2013年，龙宝参茸的存货余额年年上升，账面价值分别为1.08亿元、1.65亿元和2.39亿元。

　　而两年前被质疑财务造假而被证监会立案调查的紫鑫药业，也是一家立足东北、经营人参的企业。被公众所质疑的，正是连续正增长的净利润背后经营活动产生的现金由净流入变为净流出的特征，和其存货、应收账款畸高。

　　人参自产量贫瘠

　　龙宝参茸的主要产品是人参、西洋参和冬虫夏草等中药材、中药饮片，2011年至2013年，这三类产品销售收入合计占营业收入的比例分别为92.31%、90.55%和88.59%。

　　其实，龙宝参茸大部分做的还是倒买倒卖的生意，原材料大多是采购而来，旗下子公司龙宝农发2011年才在辽宁省恒仁县购买近万亩的林地使用权，建立自有的野山参种植基地。

　　2011年，龙宝参茸自产野山参占到了采购总量的14.03%，而到了2012年和2013年，这个比例只有5.95%和3.63%.

　　因为自有基地产出量实在少的可怜，龙宝参茸主要的采购对象主要集中在了农户。为了保障原材料的来源，龙宝参茸同农户签订了3年的采购协议。但其实，因为人参行情的波动，龙宝参茸和农户约定的“供货总价款、价格随行就市、以质论价优先收购”框架合同，更像是一纸空文。