36亿元！滇虹药业卖了

　　在滇虹药业门户网站LOGO下，悄然出现了拜耳集团子公司的字样，这亦预示着这家曾由几位老药人创下的本土知名药企正式改姓“拜耳”。去年11月份，拜耳公司在支付收购价格36亿元人民币后，完成了对滇虹药业集团公司所有股份的收购。

　　至今没有媒体披露滇虹药业前掌门人整体出售的真正原因，不过有一点是肯定的：这桩收购是去年本地最贵的医药交易案，也是2014年云南最引人关注的商业事件，反映出在全国范围内，云药产业依然对全球医药大鳄有着较强的吸引力。

　　背景

　　创业20年 风光不再

　　上世纪90年代，云南白药厂原总工程师周家礽、昆明部队大观制药厂原副厂长兼总工程师汪伯良，退休后和医药老专家曹家驹一起，筹资20万元创办滇虹天然药物厂。

　　经过二十多年的经营，滇虹药业可谓成绩斐然，成为云南医药产业的龙头企业。在卖给拜耳之时，执掌滇虹的已经是包括郭振宇在内的三位创始人的后辈们。不过，在他们的手上，滇虹销售额已近10亿元。

　　据拜耳公布的数据，滇虹药业2013 年的销售额为1.23亿欧元（约合人民币9.44亿元）。

　　然而就在滇虹达到10亿元体量之际，近年来却表现乏力，特别是在宣布布局大健康之后几乎没有太大的作为。

　　早在2006年，滇虹药业就正式确立了“以药品为主体，日化品及保健品为两翼”的“一体两翼”大健康产业战略。据不完全统计，在确定大健康产业战略之后，滇虹药业先后涉足过草本牙膏、香皂、滇橄榄含片、精油等产品，但从目前来看，这些产品要么已经退出市场，要么已经难觅踪影。

　　一方面是产品后续乏力，另一方面滇虹的融资之路亦并不顺利。2013年3月，滇虹药业对外发布拟首次公开发行股票并上市（IPO）的消息，拟在深交所上市，拟公开发行A股不超过6837.61万股，募集资金6.5亿元，将投入与主业相关的3个项目。

　　在A股上市未很快取得进展，滇虹药业曾一度将视角转向港交所。2013年年底，滇虹药业原董事长兼总裁郭振宇再次表示，集团规模愈做愈大，有讨论上市的可能性，而且由于内地金融市场起步较迟，因此在内地上市往往可以取得较高的市盈率，但对于企业来说，香港上市更容易。

　　不过港交所上市亦没有下文。同时，受制于中国经济下行压力、资金面吃紧等诸多因素，滇虹药业苦等IPO已非最佳选择。此时，德国拜耳的开价要比IPO之后给予滇虹药业股东的回报更为可观。

　　“一方面是滇虹的表现没有实现预期的增长，在大健康上也没有打造出皮康王这样的产品，另一方面，滇虹药业在国内IPO（股票发行上市）遇阻，也是其甘愿售卖自己的原因。两个方面的原因，单靠滇虹自己，要实现跨越式的发展，可能会比较难”，业内人士分析。

　　亦因此，以超出外界预期的姿态，36亿元的天价创下了2014年云南最值得注目的商业事件。
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　　追问

　　拜耳居心何在？

　　此前，德国拜耳曾经收购原东盛集团旗下的感冒药“白加黑”，而收购滇虹药业是德国拜耳迄今为止布局中国市场的最大一笔收购。有媒体报道，业内曾根据滇虹药业2013年近10亿元销售业绩，预期估值应在15亿元左右。

　　如果按照业内这样的估值，拜耳的出手可谓大方，拜耳究竟有何居心？

　　滇虹药业有限公司原董事长郭振宇回忆，德国拜耳与滇虹的买卖交易源于一次偶然的机缘巧合。郭振宇在美国迈阿密开会期间，恰巧与德国拜耳医药保健有限公司保健消费品部全球总裁Erica Mann讨论中药的问题。彼时，Erica Mann就强烈地表达了希望收购滇虹药业的意愿，并表示愿意推动中药标准化，使中药真正走出中国。

　　拜耳方面高层曾表示，滇虹药业旗下的康王、皮康王等品牌都是家喻户晓的品牌，这使得德国拜耳能够快速进入OTC（非处方药）领域的皮肤科品类之中。此外，滇虹还有其他一系列非常知名的中国中药品牌，如丹莪妇康煎膏等，这笔收购可让德国拜耳同时涉足OTC领域四个不同品类的业务。

　　据郭振宇介绍，当时全球前五大的制药企业都来找过滇虹谈收购，最终选择拜耳，最核心的考虑因素是拜耳最有可能帮助滇虹实现中药国际化。

　　国金证券的研究报告显示，2014年中国OTC市场规模为1980亿元，今年国内药品市场规模增长速度在16%，按此速度计算，基于中国庞大的消费人群，OTC药品需求持续增长，预计到2020年中国有可能成为全球最大的OTC药品销售市场之一。

　　公开数据显示，滇虹药业在2014年中国非处方药生产企业综合统计排名中位列第15名。事实上，拜耳完成对滇虹和默克保健消费品业务的收购后，已成为中国最大的非处方药公司。
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　　大事记

　　1990年代 滇虹天然药物厂成立。

　　2006年 滇虹药业正式确立“一体两翼”大健康产业战略。

　　2013年3月 滇虹药业对外发布拟首次公开发行股票并上市（IPO）的消息。

　　2014年11月 拜耳公司完成对滇虹药业集团公司所有股份的收购。

　　观察

　　滇虹对云南药企的启示

　　尽管拜耳也是大健康产业的推崇者之一，但滇虹的大健康类产品似乎并没有太大的吸引力，因为在众多业内人士看来，拜耳此次收购滇虹其实更多的是看中其中药领域和OTC领域的优质资产。

　　拜耳将如何看待滇虹在大健康产业的战略？是继续支持此前的产品布局还是重新布局？甚至是剥离大健康产业？毕竟滇虹此前在大健康领域的优势并不明显。不过可以确定的是，拜耳肯定会对滇虹有新的定位，根据拜耳的在华战略进行业务梳理。

　　另一个值得注意的问题是，在此次收购之后，对云药企业的发展又有怎样的启示？

　　“依托云南的优质资源，医药是云南的优势产业。从拜耳对滇虹的高价收购来看，云药依然可以被拜耳这样的全球医药巨头看中，可以看出云药在全球的竞争力，加上去年一心堂夺得A股直营连锁药店第一股，可以说医药在云南依然较有潜力。”业内人士指出。

　　不过硬币的另一面是，滇虹已经是云药的龙头企业，但是依然难以依靠自身完成进一步的跨越。“这里面有两个原因，第一就是医药产业是一个典型的产品研发周期长的行业，在主力产品和业务布局的时候更需要未雨绸缪，走出一个产品火了、下一代产品却断档的问题；另外就是融资的安排，显然滇虹上市失败也是其出售的一大原因。”上述人士指出。

　　在完成收购的仪式上，拜耳高层表示将致力于把中国传统医药推向全球，实现中药现代化的战略规划。显然，在专利垄断竞争激烈的药品市场上，中草药的细分市场更像一块未经深耕的处女地，在中草药资源丰富的云南，这对云药企业无疑同样是一大机遇。