从云南白药到汉森四磨汤 做空资本为何瞄准中药企业

        今年以来，做空中药行业的阴云密布。从云南白药到汉森四磨汤，中药上市公司接连被曝出“召回门”“造假门”、“致癌门”，中药行业遭遇持续的信任危机。

　　业内人士担忧，近一两年，一些机构和资本利用国内资本市场日益发展的做空机制，开始选择中药标的企业进行做空操作，很可能会对有着几千年历史的传统中医药带来严重冲击。

　　中药上市公司频遭发难

　　被称作中国式浑水公司的北京中能兴业投资咨询公司近日再度公开向康美药业发难，称目前已将康美药业造假最新的5类证据提交给了中国证监会。

　　作为一家以中药饮片生产为主导的医药企业，康美药业已不是第一回被中能兴业做空。早在2012年12月15日和2013年3月2日，中能兴业与一家证券媒体联合发布了《康美谎言》和《康美谎言第二季》，涉及康美药业土地使用真实性、虚增资产等问题。

　　随着两份报告的发布，康美药业股价在短时间内大幅下挫，一度跌至2年半来的低点，其中2012年12月17日更是开盘封住跌停。

　　事实上，继白酒板块因塑化剂事件而全线下跌之后，医药股尤其是中药股正成为做空者的下一个“猎物”。今年以来的短短几个月时间，中药企业的负面新闻接连见诸报端，除了康美药业，还涉及云南白药、贵州百灵、汉森制药等多家上市公司，这背后被认为是机构的借机做空甚至恶意做空。

　　2月5日，港澳卫生署发文要求回收云南白药五款中成药，因云南白药配方中含有未标示的乌头类生物碱，其可能带有毒性。6日云南白药股价开盘走低，早盘盘中一度触及跌停价。

　　3月21日，媒体报道贵州百灵制药厂中药渣遍布附近村庄，大堆的药渣垃圾，几乎堆积成山，给村庄带来一定的潜在污染。当日，贵州百灵申请临时停牌，并于晚间发布澄清公告。

　　4月25日，媒体报道称“汉森制药四磨汤含有一级致癌物质，为婴幼儿广泛用药”。26日，汉森制药复牌股价即跌停，其他含槟榔成分药品的中新药业、同仁堂、华润三九等上市公司也大幅下跌，中成药公司股票整体飘绿。

　　密集做空中药上市公司绝非偶然。据了解，在做空机制较为完善的美国，公共卫生等行业因为其突发“黑天鹅”事件概率较大而经常受到做空资金的狙击。在A股市场，包括中药上市公司在内的医药板块同样成为做空者的理想目标。

　　砍向中药的做空“三板斧”

　　分析和调查、发布负面信息、股价大跌———分析上述案例，不难发现做空中药上市公司的“三板斧”。这种做空方式看似简单，但往往能演变为冲击上市公司和整个行业的危机事件。

　　近一两年来，随着国内资本市场融券业务扩容和转融券业务的发展，这种浑水式的作空手法逐渐成为常态。

　　2010年3月31日起，上交所和深交所正式开通融资融券交易系统，结束了中国证券市场只能做多不能做空的历史。目前，两家交易所融资融券标的股票范围扩大至500只，其中包括康美药业、云南白药、东阿阿胶、广州药业、九芝堂等37只医药股。

　　据了解，做空机构的一般手法是首先对上市公司进行调研，发现其财务漏洞、造假行为等问题，融券卖空后再发布负面消息，最后通过打压股价获取收益。在释放负面消息方面，通常借助分析师和媒体的力量，让媒体打头枪，再由分析师发布专业的看空报告。

　　有分析称，在云南白药事件中，2月4日，云南白药当日均价为75.11元，2月5日均价为72.94元，被融券卖出11.21万股。若融券者以上述价格卖券再买券计算，加上杠杆效应，轻松赚得6%收益。若操作得当，收益率超过10%也并非难事。在康美药业事件中，也有分析人士质疑，中能兴业正是通过融券做空康美药业而获得巨额利益。

　　对于不是在A股500只融资融券标的股票范围内的上市公司，做空不是无计可施。只要相关上市公司基本面不差，当其股价暂时下挫后，机构可以趁机抄底入场，等股价反弹再获利出逃。以汉森制药为例，4月26日复牌当天全天成交额接近6000万元，比前一交易日成交额增加了71%，表明有大量资金低位接盘。

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　　中医药如何打响保卫战

　　如果说做空康美药业针对的是财务造假问题，从云南白药到汉森四磨汤，做空的“火力点”则集中在传统中药本身的作用和功效。与西药基于试验和数据不同，中药强调整体观和辨证论治，中药企业往往难以拿出有力的作用机理数据来自证清白，一旦陷入信任危机显得束手无策。

　　以汉森四磨汤“致癌门”为例，相关报道援引的是2003年世界卫生组织国际癌症研究中心的一份报告，该报告认定槟榔为一类致癌物。虽然世卫组织的报告和槟榔入药的致癌性之间并无直接关联，但这样的报道还是引起了消费者对于相关产品的恐慌。

　　多位中医药方面的权威专家明确表示，国际癌症研究中心的报告原文是针对长期咀嚼槟榔与人类口腔癌、食道癌、咽喉癌之间联系的综述，而咀嚼槟榔和药用槟榔在原料、加工方法、用法用量等方面均不相同，无可靠证据和不良反应报告表明药用槟榔致癌。而且，槟榔是收录于《中国药典》的药材，槟榔入药是合理合法的。

　　中医药专家认为，是药三分毒，西药的毒副作用可以说是其不可克服的一大弱点，如吗啡、杜冷丁、可卡因等等就是公认的毒品，各种西药的说明书中也都有“毒副作用”或“不良反应”此项提示，这都没有影响其使用入药，而中医药一有风吹草动，就草木皆兵。

　　国联证券近期的一份研报指出，由于历史和医改等原因，传统中药在临床评价方面存在较多缺失。因此，众多百年中药配方均未能在药品说明书中叙述药理机制，这也被国内外媒体放大炒作。

　　虽然云南白药和汉森四磨汤有毒物质问题已被澄清，但资本市场的频繁做空还是给中药行业敲响了警钟。有专家表示，中医药亟待建立适合审评监管要求又适合中医药特点的标准和体系，并在安全性试验方面做更多的工作，确保用药安全。

　　国联证券的报告认为，传统中药品种需要逐步现代化，增加循证医学证据，并对药物的安全和疗效实施长期跟踪。