东阿阿胶:提价幅度较大 渠道扶持和终端推广有望加强

　　7月13日,公司公告称将阿胶块出厂价和零售价均上调25%。

　　投资要点:

　　驴皮明显上涨驱动产品提价幅度较大。据测算,此次提价后,阿胶块出厂价将提高到694元/斤,零售价提升至1094元/斤,年初以来累计提价幅度为33%。前期深圳地区精装阿胶250g规格零售价已从495元上调约20%至590元,供货价提高10%。驴皮价格今年以来快速上涨至150元/公斤,我们估计主要原因是新进入者抢购及各阿胶企业因新版GMP认证需要储备原料所致。

　　加强终端促销,销量有望逐步恢复。据过往经验来看,预计同仁堂、福胶等二线品牌未来一段时间有跟进提价的可能。而公司今后将继续加大对终端的扶持,延续去年底以来效果显著的熬胶/赠送辅料等活动,提升对消费者的优惠力度和服务,中秋节旺季来临后销量有望维持在较好的水平。

　　阿胶浆维持较稳增速。复方阿胶浆前期进入了青海戍药增补目录,上半年受转换规格有所影响。在基层放量驱动下,预计下半年增速将恢复较稳增速。

　　阿胶糕明显上量。通过电视购物、广告投放、地面活动等多种措施,桃花姬阿胶糕上半年销售放量,预计全年收入将翻番至超过2.5亿。

　　推荐评级。我们预计公司13-15年EPS分别为1.92、2.31元和2.77元,同比分别增长21%、20%和20%。目前股价对应今明两年PE分别为22倍和18倍,属于偏低估值白马股,推荐评级。

　　风险提示:驴皮资源紧缺。（中投证券）