武穴国资 退出广济药业核黄素时代终结

 
        2月24日晚间，广济药业发布对外公告称，武穴国资基于战略发展的需要，拟以公开征集意向受让方的方式协议转让所持本公司15.11%的股权。本次股权转让已经由上级主管部门湖北省人民政府国有资产监督管理委员会原则同意。

        这意味着这家有着超过40年历史的当地老牌国企，将正式褪去“国资”背景。武穴国资退出的背后，则是广济药业主营业务——核黄素市场在过去的几年中，经历了过山车般的跌宕行情。“核黄素市场想重回2007年左右的价格高峰，已经不太可能。”3月4日，益农网饲料添加剂行业首席分析师黄齐升在接受经济观察报记者采访时，显得言之凿凿。而作为全球最大的核黄素生产商，广济药业也正在经历前所未有的经营困境。2012年，广济药业巨亏高达9556.4万元。2013年尽管实现“账面扭亏”，但剔除资产出售和财政补贴收入，公司主营业务依然处于亏损状态。

        在此背景下，广济药业未来的“接盘方”能否实现公司主营业务的扭亏？尽管投资者充满期待，但其面临的挑战不容小视。“公示期过后，有合适的受让方，大股东会及时通知我们，届时我们会履行公告。”3月4日下午，广济药业董秘汪宏勇这样回应经济观察报记者。

        武穴国资“退位”

        广济药业始建于1969年，主营生产、销售医药原料药及制剂、食品添加剂、饲料添加剂。其公司在官方网站宣称，主导产品核黄素（即维生素B2）：“产、销量居世界第一。”

        1999年，广济药业成功登陆深交所。作为至今武穴乃至所属湖北省黄冈市唯一的一家上市企业，有着国资背景的广济药业，其发展备受当地政府支持。

        以出现巨亏的2012年度为例，当年6月，广济药业即收到武穴市财政局、科技局拨付的政府扶植资金2639万元。2013年，尽管公司继续承受市场的压力，但依旧收到来自武穴市财政局下发的政府奖励资金2000万元——正是来自政府的补贴收入，让广济药业避免了继续亏损的窘境。

        一个值得关注的事实是，作为武穴国资全资的控股方，武穴市财政局正是广济药业的实际控制人。尽管有着既掌握政府“财权”和公司实际控制人双重身份的武穴市财政局的鼎力支持，但是依旧难以改善广济药业的经营颓势。

        中投顾问医药行业研究员许玲妮在接受经济观察报采访时称：“广济药业的困境，不仅与核黄素市场的整体困境有关，更为重要的是公司没有积极顺应市场变化。这可能与体制有关，在国资委背景下，做每一项决策都需要层层审批，延误了公司转型的进度。”

        在核黄素市场日趋微利甚至价格倒挂的背景下，自2008年开始，广济药业的业绩连连出现巨幅滑坡。经济观察报记者从武穴当地了解到，广济药业的何去何从，引起了武穴乃至黄冈市政府的高度重视。反复权衡之下，决定让武穴国资退出，引入市场化投资方，推动广济药业走出困境。

        但对于“接盘者”，武穴地方政府设置的门槛并不低。根据公告披露的信息，除了每股不低于6.38元的股权转让价格之外，“拟受让方应尽快借入3亿资金，用于解决广济药业现时资金困难。”——以总体转让股权测算，这意味着，受让方要拿出至少5.42亿元的现金。

        不止于此，“拟受让方必须有较强的经济实力，且有实业做支撑，既可解决当前制约广济药业发展瓶颈问题又可推进生物产业园后续发展，与广济药业产业相互兼容的受让方优先。”

        一个值得关注的细节是，公开征集意向受让方的公示期限仅9个工作日。为数不少的市场人士猜测，如此短暂的公示期，是否意味着受让方已经内定？而市场一个颇多的传闻是，来自福建的“折戟”IPO的归真堂，可能借壳广济药业上市。

        “我们也关注到了这样的一些传闻，但是目前还没有来自大股东方面确切的消息。”广济药业董秘汪宏勇这样回应经济观察报记者。

        而据经济观察报记者了解，“接盘方”应该是一家来自南方的医药企业，且与武穴政府方面接洽多时。

        核黄素暴利时代终结

        武穴国资退出的背后，是广济药业主营业务——核黄素市场暴利时代的终结。核黄素即维生素B2，作为全球产量最大的核黄素生产商，广济药业的产品涵盖医药原料药及制剂和兽药原料药、饲料添加剂等多个领域。

        “核黄素市场价格的波动，与产能的供给量直接相关。”黄齐升告诉记者。从2007年年初开始，随着国外核黄素生产巨头德国巴斯夫在韩国的工厂停产，核黄素市场价格一路飙升，当年10月，最高涨至约850元/kg。

        与此相伴，主营业务70%以上依靠核黄素的广济药业，在当年也创造了前所未有的业绩高峰，2007年，广济药业实现净利润1.9亿多元，比上年度暴涨超过10倍。随着销售价格屡创新高，广济药业的股价也在二级市场上一路上扬，从2007年4月开始，不到5个月，广济药业的股价从8元附近拉至8月31日的最高价51.58元，一度成为二级市场的“明星股”。

        但好景不长。从2007年四季度开始，其后不到一年时间，核黄素市场价格迅速从高峰时的850元/kg滑落到145元/kg。黄齐升分析，价格回落的原因是多方面的，一是包括巴斯夫等大型供应商产能的恢复；二是金融危机时市场需求的减少。

        另一个值得关注的背景是，在价格高峰之际，核黄素生产商纷纷扩充产能。2008年开始，山东恩贝、上海迪塞诺纷纷扩产，而作为行业“领头羊”的广济药业，也在河南孟州新建核黄素生产基地，其一期项目2500吨饲料级核黄素项目于2009年12月下旬投产运营。

        “核黄素市场进入门槛低，投产周期短，产能扩充对于价格的抑制作用十分明显。”黄齐升分析。

        受核黄素市场价格急速下滑的影响，广济药业的业绩在历经2007年高峰后，一路滑坡。经济观察报记者查阅广济药业历年财报发现，从2008年开始，其每年度的净利润跌幅超过50%，2012年，广济药业更是出现了9556.4万元的巨亏——这家全球最大的核黄素生产商，在短短的五年时间，跌入了业绩的最低谷。

        而市场并未出现好转的迹象。来自益农网的数据显示，截至目前，核黄素市场价格已经跌至110元/kg到120元/kg的区间。“业内公认的成本线是在130元/kg，可以说，目前绝大部分核黄素生产企业，是在成本线以下运营，保本都难。”黄齐升认为，核黄素市场想重回暴利时代，已无可能。

        在此背景下，广济药业未来的“接盘者”，如何实现主营业务的扭亏，并保持持续的盈利能力？显然面临巨大的挑战。