“苗药龙头”贵州百灵净利虚增，种太子参、搞胶原不务正业

     6月21日，贵州百灵发布了对深交所2018年年报问询函的回复公告。其中，应收账款占当期营收比例过高、应收账款周转率过低且逐年下降、短期借款大幅增长、实控人质押比例过高等问题受到了重点关注。

     今年以来，多家上市医药公司如康得新、康美药业等集体爆雷。财政部于6月4日发布了《开展2019年度医药行业会计信息质量检查工作》，决定于2019年6月份至7月份开展医药行业会计信息质量检查工作，其中检查的重点内容之一是收入的真实性。贵州百灵虽未在抽中的77家药企检查名单当中，但深交所年报问询函中也着重问询了相关问题。

       应收账款问题多多 贵州百灵回复深交所年报问询函

　　年报显示，2018年贵州百灵营业收入达31.37亿元，期末应收账款余额为15.9亿元，期初应收账款余额为9.58亿元，净增6.31亿元，增幅高达65.85%。

　　根据应收账款周转率=营业收入/[（期末应收账款余额+期初应收账款余额）/2]公式计算，贵州百灵2018年应收账款周转率为2.46次，远低于东方财富choice数据申万二级行业分类中，70家 “医药生物-中药”企业2018年平均应收账款周转率5.18次的水平，排在70家行业公司中的倒数第11位。按365天计算，贵州百灵应收账款周转天数约为148天，远高于choice数据统计的行业平均约70天的应收账款周转天数。

　　进一步分析其年报数据，2018年年末，贵州百灵应收票据及应收账款余额为23.40亿元，同比增长43.31%，占当期营业收入总额的74.61%。近3年其应收账款周转率分别为4.04、3.21、2.46，呈现逐年下降趋势。

　　对此深交所发问道：“说明应收款项余额大幅增加、周转率持续下降的原因及合理性。分析应收款项坏账准备计提的合理性和充分性。”

       贵州百灵的回复函中对此解释是，因为随着两票制政策的全面推行，下游一级商业公司的数量增加，应收账款回款次数减少，周转天数增加成为行业共性。

      贵州百灵是一个建立在纸面财富上的股票？

     但业界有声音认为，其下滑幅度之大说明对公司的影响远超正常程度。

     香颂资本执行董事沈萌认为，医药行业应收款周转率降低说明应收账期可能延长，说明行业上下游的支付能力在减弱。而上市公司应收账款周转率低、对营收占比高，说明企业为了人为调整业绩，将商品先压给渠道、记账，但这些已经记入营收的应收账款可能回收率低即呆坏账多，也可能回收周期长即现金流紧张。

　　一位审计人士告诉记者，如果中医药行业平均应收账款周转率为5.18次，说明该行业在整个产业链上的话语权较差，给下游的账期太长，也说明药店、医院等在产业链中过于强势导致回款时间过长。而该企业应收账款周转率比行业平均值还低近一倍，说明更弱势。此外，企业应收账款占当期的营业收入较高意味着该企业盈利质量不高，销售收入可能包含“水分”，因为是提前计入营收，并没有实际收到回款。甚至存在一定虚构产品销售、虚增期末应收账款余额的可能。

      因此有媒体评价，贵州百灵是一个建立在纸面财富上的股票。

      究其原因，就是缺钱。

      公开数据表明，2010至2018年三季度，公司累计实现归母扣非净利润28.82亿元，而经营活动净现金流累计仅为9.12亿元，尚不足利润的1/3。

      如果不看第四季度账面收入情况，2018年前三季度根据财报数据显示，贵州百灵净现金流及经营活动净现金流持续为负，甚至亏损始终徘徊在4亿元左右。

      而2017年根据年报数据，贵州百灵当年经营活动净现金流仅为0.80亿元，尚不足净利润4.98亿元的零头。

      也就是说，贵州百灵2017年的流动资金结余仅有8000万元，这在一个年销售额超过30亿的大型药企不可想象。

      所以，这两年年报发布后，贵州百灵都会收到深交所的问询函。

      而广大股民关心的却是，钱去哪里了？

      2010年之前，贵州百灵并不差钱。2010年上市后几年，其还能保持年平均20%的增长。

      一切就从董事长姜伟提出打造年收入百亿的指标开始，慢慢变了味道。

      先是2011年贵州百灵出手收购和仁堂药业，两年投入近亿元最终拿到了和仁堂80%的控股权，但截至收购完成时，和仁堂账面净资产只有2656.85万元，按照80%股权计算，这部分权益仅为2125.48万。

      蹊跷的是两次收购的资产评估报告完全不同。两年时间，在和仁堂净资产仅增加1482.54万元的基础上，对其总资产的评估结果却从5420.0万元增加至13050.36万元，增长了7630.36万元。

      一时引发诸多争议。

      之后，贵州百灵这几年痴迷跨界投资。

      先后给太子参项目投入资金1个多亿，胶原蛋白饮品项目投入近4个亿，肥料项目和GAP种植基地也投入巨资。

      后来贵州百灵又把触角伸向了地产业。贵州百灵董事长姜伟分别持有贵州嘉黔地产和百灵地产各90%和97%的股权，并在贵州安顺投资10亿元打造五星级安顺希尔顿饭店。

      甚至贵州百灵还投资了一个飞机制造项目，其主导成立的“祥和飞机公司”已经有了成型的试验产品，引进的还是巴西“阿莫特”机型。

      ……

      但，频繁进行的大笔跨界投资，并没有带来巨额收益。

      大股东频繁股权质押,贵州百灵陷入资金怪圈

      投入巨大却换不来收入的增长，贵州百灵的控股股东开始了频繁股权质押。根据企查查数据，仅在2018年，贵州百灵的控股股东姜伟就发生了100次的股权质押，其中不乏有6亿股、7亿股这样超过自身持有80-90%股权的重磅质押行为。而在2019年4月，姜伟超过7亿股的质押还曾爆出延期赎回，差点触碰到强制平仓的标准。不光是贵州百灵的实控人姜伟，其排名二、三位的个人股东姜勇和张锦芬，也在同一时间段对股权进行质押，可以看作是核心控制人团队的整体行为。根据企查查数据显示，截至2018年12月31日，贵州百灵的实控人姜伟及其一致行动人姜勇、张锦芬的未解除质押股权数量曾一度高达到其所持股份数的约97.5%，三位大股东的质押股权合计约占公司总股本的64.1%。但贵州百灵的大股东频繁股权质押，却是因为经营现金流出现问题需要资金周转，而为了赎回质押股权又必须挪用回归的现金流。但年报数据好看了，必然会挤占第二年上半年的渠道销售金额和收入回款；而销售回款不及时，现金流还会出问题；为了维护企业正常生产经营，实控人不得不继续抵押股票。

     这个曾经寄托贵州中草药产业发展期望的“苗药第一股”，现在看在接受政府方面的资金扶持后却未能彻底纾困。

      本文整理于网络