大健康风起云涌 中药保护品种具优势

　　17日召开的国务院常务会议部署了下一阶段重点工作，会议要求积极扩大国内有效需求，完善消费政策，同时着力保障和改善民生，逐步消除群众养老、医疗等方面后顾之忧。在医药行业人士看来，优质中药在促进健康、拉动消费方面，正呈现出强劲增长的趋势。中医药在我国有着五千多年的历史，中药以其安全、有效、毒副作用小为广大患者所接受，需求量极大。而拥有国家保护品种以及独家品种的中成药企业，在大健康、大消费时代，更有其独特优势。

　　根据华宝、华泰、海富通、汇丰晋信等基金公布的一季报，基金在减持了前期涨幅较高的金融股和受到政策影响的白酒股同时，却增加对医药、汽车、环保及TMT等行业的配置。

　　“大消费”、“大健康”产业发展迅猛

　　大健康产业的迅猛发展正成为我国医药产业亮点。据中国医保商会副会长刘张林介绍，2013年我国大健康产业规模预计接近2万亿元。拥有国家保护品种、以及独家品种的中成药企业，在大健康、大消费时代，更有独特优势。

　　从细分行业来看，今年1-2月，中药相关子行业出现较高的增长率。其中，中药饮片利润增速达到64%，并超越全行业同期水平。

　　行业研究员表示，中药在国内具有强大的消费基础，为部分中医药资源跟随市场定价创造客观条件，更重要的是中医药“治未病”理念的不断提升，在主观上推动了中医逐步成为高端医疗市场的重要组成部分。

　　在3月份上海举行的国际健康展上，非处方中成药成为消费主流。据记者观察，现场销量最好的药品95%以上属于国内知名生产企业，百年老字号同仁堂、中新药业的乐仁堂等知名医药企业的产品虽然价格高于同类产品，但仍最受欢迎。

　　据悉，由于拥有国家保密品种药品的生产企业具有自主定价权、专利保护等优势，因此，国家保密品种尤其是可以享受长期保密的绝密级药品更是被众多药企所垂涎。

　　“国家扶持中药企业是一贯的态度。国内很多便宜的西药都是仿制药，不存在前期研发，中成药大多都是药企自己研发的，前期投入很大，所以国家要保护它的价格优势，让药企能在8到10年内回本，这样才有研发的积极性。”上述研究员告诉记者。

　　据了解，目前获得国家中药一级保护品种为10余个，包括云南白药的云南白药散剂和云南白药胶囊、片仔癀、武汉健民龙牡壮骨颗粒、同仁堂的安宫牛黄丸、雷允上六神丸、东阿阿胶、上海和黄药业的麝香保心丸等。

　　这些一级的中药品种，在独特的产品功效和强大的营销策略下，不断创造新的奇迹。以片仔癀为例，公司独家生产的中成药片仔癀，其处方、工艺均被列为国家绝密，为中药一级保护品种。自2005 年以来，片仔癀年股价涨了10倍，于2012年成为首个股价超百元的中药股。

　　保密品种优势显现

　　进入2013年二季度，中成药降价的预期成为高悬于该板块的达摩克利斯之剑。而对国家中药保密品种，却有可能网开一面。据记者调查，符合国家科技二等奖保密品种的企业，至少可以比普通中成药少降5个百分点。

　　最近，中药协会在北京召开了一次内部会议。发改委价格司相关人士在会上透露，关于今年中成药价格的调整，再次明确单独定价、优质优价、解放思想，实事求是。与此同时，记者了解到，国家有关部门关于今年中药价格调整事宜，已安排举行了两次价格听证会，充分了解企业的意见。

　　多年来一直在某中药上市公司担任市场总监的董先生向记者透露，不管是医保药物招标，还是从2009年开始的基本药物招标，中药的独家品种、一级或者二级的中药保护品种，几乎都没有降价，部分营销、公关能力强的药企，不仅不降价，有的甚至还开始提价。

　　截至目前，随着药品招标消息的逐渐传出，中药政策利空预期将如“浮云”散去。北京近日公布的2012年基药招标结果，正展现更“明朗”的态势，中标价格较北京市现行基本药物采购价格下降约26%，而中药独家品种的降价幅度仅1%，远低于市场预期。
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　　华创证券：中药注射剂专题

　　1.安全、有效是中药注射剂获得高处方率的最根本原因。经过我们历时1个半月，对广东、福建、四川、重庆、武汉及安徽18家三甲医院和一家二甲医院的56位医生的调研，我们认为安全、有效是中药注射剂获得高处方率的最根本原因。

　　2.中药注射剂：大行业、大品种、高成长。(1)大行业：华创医药重点跟踪的20种(活血化淤10种、清热4种、抗肿瘤6种)12年终端销售额达412亿，同比增长33.8%，预计整个中药注射剂行业终端规模超500亿;(2)大品种：5个超30亿，13个超10-30亿。(3)高成长：12个品种2009-2012年复合增速超23%，6个品种2009-2012年复合增速超50%。

　　3.行业标准不断提升，不良反应发生率得到有效控制。国家连续出台多项政策提高中药注射剂行业标准，特别是2007年《中药、天然药物注射剂基本技术要求》、2009年《关于开展中药注射剂安全必再评价工作的通知》，标志着一个崭新时代的到来。根据药监局2010-2012年的药品不良反应同胞情况，中药注射剂的不良反应例数及严重不良反应发生例数占比分别稳定在11.7%、8.6%的水平。如果考虑到中药注射剂行业增速更快，我们认为中药注射剂的不良反应发生率是略有下降的。

　　4.活血化瘀中药注射剂：大品种涌现，未来仍有3-4倍空间。12年36个活血化淤中药注射剂的终端销售额约350亿元，对应使用疗程数6800万个疗程，其中高端品种(我们统计的10个品种)使用疗程数约2500万人次。活血化淤中药注射剂使用人群超过心脑血管病人总数(6800万VS3600万)。行业看似饱和。但我们认为活血化瘀中药注射剂的适用人群不仅仅局限于3600万的心脏病人及脑血管病人群体，其适应人群是1.14亿的循环系统疾病病人群体。再考虑到高端品种的替代因素，我们认为行业依然有3-4倍增长空间。

　　5.清热解毒中药注射剂：行业仍处于高速成长期。清热解毒中药注射剂在历次疫情中证明了其疗效，临床认可度不断提升。考虑到高端清热解毒品种上市时间集中在2003-2005年段，比心脑血管中药注射剂普遍晚4-5年，从生命周期角度，其行业仍处于高速成长期。(1)基层市场看替代清开灵。预计2012年，清开灵注射液收入9亿元，其中，基层医疗机构8亿元，按照28元/疗程，则有2857万人次/年使用清开灵注射液。不考虑清开灵未来的自然增长，若清开灵完全被高端品种替代，基层市场预计可新增80亿市场空间;(2)高端医院看处方率提升。我们统计高端医院市场清热解毒中药注射剂的使用疗程数在2200万人次左右(热毒宁、喜炎平、痰热清、清开灵、炎琥宁、川琥宁)，而其理论目标人群为8500万人，存在3倍以上增长空间。

　　6.抗肿瘤中药注射剂：行业增速将维持在20%以上。从调研的情况来看，肿瘤中药注射剂临床应用广泛，在肺癌、肝癌、肠癌、胃癌中处方率最高。11年我国肿瘤病人住院人数374万人次，其中肺癌、肝癌、肠癌、胃癌的占比为5.8%，对应病人数量是193万人。预计12年中药注射剂在临床的使用人次约为120万人次，不考虑发病率提升，其仍有50%成长空间。预计未来肿瘤中药注射剂行业增速将高于肿瘤就诊人数增长，维持在20%以上。

　　7.投资建议：强烈推荐康缘药业、中恒集团；推荐益佰制药、红日药业、华润三九、昆明制药、上海凯宝。

　　8.风险提示：中药注射剂行业风险。

　　东方证券：中药行业市盈率不低结构性长期看好

　　投资要点中药行业整体市盈率不低，长期看好。从目前医药行业相对A股市盈率来看，市盈率(TTM)溢价率将近153%，高于08年以来的平均值92%。从相对估值的绝对水平来看，静态32倍的水平略低于过去四年33倍的平均值。我们认为，医药行业随着政策利空逐步散去，药品招标模式基本确立并进入招标大年，由人口老龄化、基药扩容、大病医保保障稳步提高带来的行业确定性增长之下有望出现一批高成长性的个股。

　　中药注射液看好基药存量产品增长。中药注射液是中药现代化创新的最前沿，限抗令使得清热解毒类中药注射液快速增长，随着限抗更加严格，我们认为这种替代效将持续。由于医保控费，新版基药扩容受益中药注射液产品将有限，意味着基药存量产品持续增长可期。安全隐患的背景下，我们看好单组分粉针剂型注射液，如天士力的丹参多酚酸，将逐步替代传统同类产品。

　　保健品和大健康产业是植物提取行业两个重要发展方向。保健品行业中，我们认为膳食营养补充剂顺应了保健品行业科学规范化发展和居民消费升级的趋势，且有安利等洋品牌对市场的前期培育，看好国内非直销领域的龙头汤臣倍健(48.30,1.490,3.18%)(300146)，品牌宣传和渠道扩张发挥出协同效应。大健康产业中，云南白药牙膏2012年预计实现近16亿销售收入，为老字号中药依托品牌效应结合养生护理的理念进军大健康产业树立了典范，后续养元青和面膜等也在市场培育中，而片仔癀深养系列牙膏产品也已经在全国商超渠道正式上市。

　　县级医院改革和线上电子商务的兴起将为渠道下沉的上市公司打开新的增长空间。随着县级医院改革进一步深化，独立招标的启动意味着渠道下沉的上市公司未来将有望分享县级医院改革带来的广阔市场空间。波士顿咨询公司预计，按照目前的增长速度，到2015年，县级医院的市场规模将达到2800亿元，达到2010年城市医院市场规模的80%。而对于具有消费特性的中药企业而言，医药电商作为传统直销和经销商模式外的一种重要补充，在成本可控的情况下，一定程度上可能提升公司盈利能力。

　　中药配方颗粒公司或仍维持寡头垄断的竞争格局。在取消药品加成试点背景下，中药饮片和配方颗粒不参与省级招标而由医院自主采购，因此依然可以加成销售为医院贡献盈利，构成行业快速增长的内在动力，产能不受限制的情况下，我们看好红日药业的康仁堂中药配方颗粒和康美药业的中药饮片未来几年的发展。

　　风险提示中药降价风险，原材料成本上涨无法适时提价